20250501-天风证券-中国稀土-000831.SZ-稀土价格企稳回升_公司量增明显_3页_748kb

中国稀土（000831）2025年第一季度季报分析

1. 业绩表现
   2024年公司实现营收3027亿元，同比-24%，主因稀土价格下行；2025Q1营收53亿元（同比+141%），但环比-32%，主要受稀土价格回升及销售策略调整影响。利润端，2024年归母净利润-287亿元（扣非-145亿元），主要受补缴税费（152亿元）及减值（415亿元）拖累，若去除影响后利润为28亿元。2025Q1归母净利润73亿元，实现业绩大幅修复。

2. 销量与价格

• 销量：2024年稀土氧化物/金属销量分别为6512吨、1906吨，同比+80%、+142%；2025Q1矿产量2384吨，冶炼分离主要由定南大华（4400吨产能）及中稀永州（5000吨产能）完成。
• 价格：2024年矿端平均价格1755万元/吨（同比-27%），2025Q1回升至1812万元/吨。稀土产品方面，氧化镨钕/镝/铽平均价格分别为3926/18325/57503万元/吨（同比-26%/-21%/-37%），2025Q1环比变动：+3%（氧化镨钕）、-1%（氧化镝）、+7%（氧化铽）。

3. 公司优势
   作为中国稀土集团核心企业，公司具备显著资源优势：

• 中稀湖南拥有湖南省唯一离子型稀土矿采矿权，矿区规模达大型，并获评“国家级绿色矿山”；
• 通过参股华夏纪元持有圣功寨、肥田稀土矿，正优先推进圣功寨探转采工作。
  业务覆盖稀土矿开采至金属冶炼，2024年营收结构为稀土氧化物（60%）和金属（38%）。

4. 盈利能力修复
   2024年毛利率15.75%（同比-66pct），主因价格下行；2025Q1毛利率97.7%（同比+54.6%），因价格回升及成本优化。预计2025-2027年归母净利润分别为286/503/765亿元（2025年预测值较前值316亿元下调），维持“买入”评级。

5. 风险提示

• 国内稀土产业政策调整风险；
• 下游需求不及预期；
• 海外稀土矿供应增加导致竞争加剧。

6. 财务与估值

• 估值指标：2025Q1市盈率115.48，市净率14.60，EV/EBITDA 30.34（同比+54.6%）；
• 盈利能力：2024年净利率-9.48%，ROE-61.8%，ROIC-84.9%，2025Q1净利率1135%（显著改善），ROIC 899%。
• 现金流：2025Q1经营活动现金流114亿元（同比+56%），投资活动现金流-199亿元，筹资活动现金流26亿元。

7. 投资建议
   公司作为集团核心企业，有望受益于政策与市场复苏，2025年归母净利润预测值（286亿元）与前值（316亿元）相比略有下调，但盈利修复趋势明确，未来增长潜力较大。建议关注稀土价格波动及政策导向。