20221102-安信证券-中国稀土-000831.SZ-中国稀土集团唯一上市平台_业绩成长性可期_16页_984kb

中国稀土 (000831.SZ) 2022年三季报分析总结

核心内容

中国稀土（000831.SZ）作为中国稀土集团唯一的上市平台，2022年前三季度实现营业收入31.69亿元，同比增长58.21%，归母净利润3.68亿元，同比增长85.99%。其中，第三季度营业收入9.68亿元，同比增长125.72%，环比下降2.51%；归母净利润0.63亿元，同比增长122.50%，环比下降53.60%。公司经营性现金流净额大幅增长至7.10亿元，同比增长518.78%，主要得益于销售商品、提供劳务收到的现金增加。

主要观点

1. 稀土产品价格上涨推动业绩增长

• 市场背景：2022年稀土产品终端需求整体向好，新能源车、工业电机等高景气市场持续增量。
• 供需紧张：供应端受到政策指标限制及海外稀土矿进口与废料回收的制约，导致稀土资源供需持续紧张，价格维持高位。
• 价格表现：
  • 氧化镨钕均价86.5万元/吨，同比增长61.4%
  • 氧化镝均价250万元/吨，同比增长0.9%
  • 氧化铽均价1380万元/吨，同比增长69.1%

2. 稀土冶炼指标加速释放

• 指标增长：2022年工信部公布的稀土矿产品指标合计21万吨REO，同比增长25%；冶炼产品指标合计20.2万吨REO，同比增长25%。
• 集团格局：中国稀土集团和中国北方稀土集团分别拥有矿产品指标的30%和67%，冶炼分离产品指标的29%和64%，国内稀土开采和冶炼格局由“北方独大”向“南北两强”转变。
• 战略重组：2021年9月起，国资委开始实行稀土公司实际控制人战略性重组，中国稀土成为新设中国稀土集团旗下的唯一上市公司。

3. 公司经营性现金流显著改善

• 历史表现：2018-2021年公司经营性现金流持续为负值，2021年Q1-Q3净流出1.69亿元，全年净流出7.45亿元。
• 2022年表现：公司经营性现金流净流入7.10亿元，同比增长518.78%，显示公司盈利能力显著增强。

4. 矿山资源布局

• 江华姑婆山稀土矿：一期项目已于2020年5月投产，产能为2000吨REO/年，产品为混合稀土碳酸盐。
• 参股矿山：公司通过华泰鑫拓参股圣功寨稀土矿和肥田稀土矿，持股比例为42%，两矿合计资源量18.85万吨REO，其中离子型矿资源量13.49万吨REO。
• 未来注入计划：公司承诺在满足条件后优先将五矿稀土江华兴华新材料注入上市公司。

关键信息

5. 财务预测与估值

6. 投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“增持-A”评级。
• 目标价：6个月目标价为42元/股。
• 成长性：公司未来冶炼分离及贸易业务持续放量，金属加工业务稳定增长。

7. 风险提示

• 需求不及预期
• 稀土价格大幅波动
• 项目进展不及预期

财务数据概览

8. 盈利和估值指标

9. 资产负债表关键数据

10. 现金流量表关键数据

结论

中国稀土集团的成立和资源重组推动了公司业务的快速发展，其作为唯一上市平台，未来有望持续受益于稀土行业的增长。随着稀土价格维持高位及冶炼指标加速释放，公司业绩成长性可期，且经营性现金流显著改善。尽管面临一定的市场风险，但公司具备良好的资源基础和增长潜力，值得投资者关注。