【联讯新三板教育行业年报点评】业绩分化加剧，幼儿教育板块成长较快-20180521-联讯证券-12页

联讯新三板教育行业年报点评总结

核心内容

2017年新三板教育行业整体表现良好，业绩分化加剧。在已公布年报的企业中，实现盈利的有77家，占71.96%；净利润同比增长的企业有64家，占比59.81%。教育行业平均净利润为875.30万元，较2016年增长超过36%。整体来看，教育行业在2016年略微下降后，于2017年强势反弹，显示出行业向好的趋势。

主要观点

• 业绩分化加剧：教育行业整体盈利水平提升，但部分企业表现不佳。头部企业业绩快速增长，对行业整体贡献显著。同时，部分优质企业摘牌IPO，也对行业整体业绩造成影响。
• 细分板块表现差异明显：幼儿教育板块增速最快，净利润平均数增长233.34%，营收平均数增长52.18%。预计2020年全国幼儿园在园儿童人数约为0.54亿，市场规模有望达到8004亿元。
• 消费升级与政策推动双驱动：随着经济的增长和教育重视程度的提升，居民家庭在子女教育上的投入持续增加。2016年我国教育经费投入达到3.89万亿元，CAGR超过10%。同时，2016年修订的《民办教育促进法》为民办教育资产证券化打开了大门，推动社会资本进入教育行业。
• 教育培训市场潜力巨大：2016年教育培训市场规模近2万亿元，预计到2020年将突破3万亿元。其中，幼儿教育、中小学教育、职业教育等细分市场均有较大增长空间。

关键信息

一、新三板教育行业业绩情况

• 盈利企业：77家，占比71.96%。
• 净利润增长：64家，占比59.81%。
• 平均净利润：875.30万元，同比增长36.41%。
• 营收增长：平均营收8,915.82万元，同比增长26.38%；中位数增长37.36%。
• 高营收企业：营业收入超过1亿元的有30家，超过5亿元的有2家，其中传智播客、荣信教育和龙门教育位列前三。

二、细分行业表现

• 幼儿教育：净利润平均数增速233.34%，中位数增速57.07%；营收平均数增速52.18%，中位数增速62.77%。
• 在线教育：净利润平均数增速111.08%，中位数增速-62.44%；营收平均数增速23.77%，中位数增速12.62%。
• 成人教育：净利润平均数增速99.25%，中位数增速9.96%；营收平均数增速26.34%，中位数增速52.02%。
• 教育信息化：净利润平均数增速6.23%，中位数增速-42.25%；营收平均数增速23.15%，中位数增速25.94%。

三、行业分布

• 教育信息化：67家，占比57.26%。
• 在线教育：15家。
• 成人教育：13家。
• 幼儿教育：12家。

四、明星企业表现

• 传智播客：2017年营业收入6.98亿元，同比增长29.32%；净利润1.39亿元，同比增长38.22%。公司专注于IT职业教育，具有较强的市场影响力。
• 龙门教育：2017年营业收入3.98亿元，同比增长64.93%；净利润1.05亿元，同比增长50.56%。公司专注于中高考补习培训，业务覆盖广泛。
• 荣信教育：2017年营业收入3.29亿元，同比增长168.32%；净利润5,962.99万元，同比增长48.79%。公司专注于幼儿教育图书出版，品牌影响力强。

风险提示

• 政策性风险：教育行业受政策影响较大，需关注政策变化。
• 知识产权保护风险：教育行业涉及大量知识产权，需防范侵权风险。
• 人才流失风险：教育行业对人才依赖度高，人才流失可能影响企业竞争力。
• 市场竞争加剧风险：随着行业的发展，市场竞争将更加激烈。

图表目录

• 图表1：已公布年报的新三板企业净利润前十名
• 图表2：已公布年报的新三板企业净利润后十名
• 图表3：已公布年报的新三板企业营业收入前十名
• 图表4：细分行业中幼儿教育板块平均净利润增速最高
• 图表5：新三板教育企业行业分布
• 图表6：2011-2016年我国教育经费投入CAGR超过10%
• 图表7：我国城镇家庭教育文娱支出情况
• 图表8：2016年中国中产家庭在单个子女课外教育上的花费情况
• 图表9：2020年教育培训市场有望突破3万亿
• 图表10：传智播客营业收入及增速
• 图表11：传智播客归母净利润及增速
• 图表12：龙门教育营业收入及增速
• 图表13：龙门教育净利润及增速
• 图表14：荣信教育营业收入及增速
• 图表15：荣信教育净利润及增速

投资评级说明

• 股票投资评级：基于报告发布日后12个月内公司股价相对于沪深300指数的表现。
• 行业投资评级：基于报告发布日后12个月内行业股票指数相对于沪深300指数的表现。
• 评级标准：
  • 买入：相对大盘涨幅大于10%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间
  • 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%

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