20171020-兴业证券-东易日盛-002713.SZ-实业+投资驱动Q3业绩_期待后续订单发力_11页_857kb

东易日盛（002713）2017年三季报分析总结

核心内容

东易日盛在2017年前三季度实现了良好的业绩表现，营业收入同比增长28.55%，达到23.80亿元。公司通过家装业务爆发及子公司并表，推动了Q3业绩的显著增长，归母净利润同比增长182.51%，达到0.42亿元。尽管综合毛利率有所下滑，但净利率提升明显，主要得益于销售费用率下降及投资收益增加。公司现金流状况改善，每股经营性现金流净额提升，同时通过设立长租公寓事业部拓展新业务增长点。

主要观点

• 业绩增长：2017年前三季度公司实现营业收入23.80亿元，同比增长28.55%。Q3收入增速放缓，但归母净利润实现75.93%的同比增长，成为业绩超预期的关键。
• 业绩驱动因素：Q3业绩爆发主要源于去年同期利润基数较低、上海创域并表及装修业务订单增长。
• 财务表现：综合毛利率为34.97%，同比下降1.72%；净利率为3.41%，同比提升1.41%。期间费用率同比下降1.81%，销售费用率下降显著。
• 现金流改善：每股经营性现金流净额提升至2.14元，收现比提升幅度高于付现比，改善明显。
• 资产负债状况：公司其他应收款及预收账款大幅增长，预示后续收入可能加速。长期股权投资期末余额下降89.86%，主要因转让易日升金融股权。
• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.99元、1.35元、1.70元，对应PE分别为24.0倍、17.5倍、13.9倍，维持“增持”评级。
• 业务拓展：公司设立长租公寓事业部，有望成为新的业绩增长点。租赁市场政策利好，为公司提供发展契机。

关键信息

• 财务指标：

  • 收入：2016年为2999百万元，2017年前三季度为2380百万元。
  • 毛利率：2016年为37.2%，2017年前三季度为34.97%。
  • 净利率：2016年为5.8%，2017年前三季度为3.41%。
  • 归母净利润：2016年为173百万元，2017年前三季度为250百万元。
  • 每股收益：2016年为0.68元，2017年前三季度为0.99元。

• 子公司表现：

  • 子公司收入同比增长129.47%，主要因家装业务增长及上海创域并表。

• 现金流情况：

  • 每股经营性现金流净额为2.14元，较去年同期增加0.56元/股。
  • 收现比提升幅度高于付现比，是现金流改善的主要原因。

• 资产负债：

  • 其他应收款期末较期初上升47.61%，预收账款期末较期初上升69.66%。
  • 长期股权投资期末余额下降89.86%，主要因转让易日升金融股权。

• 盈利预测：

  • 2017年EPS为0.99元，对应PE为24.0倍。
  • 2018年EPS为1.35元，对应PE为17.5倍。
  • 2019年EPS为1.70元，对应PE为13.9倍。

• 投资建议：

  • 维持“增持”评级，预计全年业绩增长确定性较强。

• 风险提示：

  • 地产调控政策超预期、项目进度不达预期。

总结

东易日盛在2017年前三季度表现出强劲的业绩增长，主要得益于家装业务的爆发性增长及子公司并表带来的利润增厚。尽管毛利率有所下滑，但净利率提升显著，反映出公司成本控制和投资收益的优化。公司现金流状况改善，且通过设立长租公寓事业部拓展新业务增长点。盈利预测显示，未来三年公司盈利将持续增长，维持“增持”评级。然而，仍需关注地产调控政策及项目进度等潜在风险。