20210306-安信证券-传媒行业周报_传媒细分板块进入新阶段_部分优质个股修复价值凸显_14页_1mb

传媒行业周报总结

核心内容

2021年3月6日的传媒行业周报指出，传媒细分板块已进入新阶段，其中影视与游戏板块表现尤为突出。影视板块在2017-2019年经历政策出清，2020年受疫情影响，2021年已逐步恢复并进入新阶段，表现为剧集制作公司受益于视频平台定制化带来的商业模式改善，电影制作水平显著提升。游戏板块自2019年起，优质团队和人才的竞争加剧，推动2021年新游大作密集上线，同时分发环节的价值链重塑，使得产品线清晰、研发实力突出的游戏CP成为中长线投资的优选。

主要观点

1. 影视板块复苏：2021年春节档票房创新高，达到78亿元，同比增长约33%。观影人次和平均票价均有所上升，表明行业景气度提升，经营拐点可期。国产电影工业化水平提高，类型多样，内容质量提升。

2. 游戏板块价值凸显：2021年游戏厂商迎来产品大年，头部产品驱动业绩高增长，且估值处于历史低位，具备修复潜力。重点产品包括《斗罗大陆：武魂觉醒》、《提灯与地下城》、《梦幻新诛仙》等。

3. 互联网平台竞争加剧：各平台进入用户争夺与商业变现双重提升期，MAU（月活跃用户）有望进一步增长，具备强运营能力和清晰变现路径的巨头更具投资价值。

4. 教育板块调整与转型：K12教培行业集中度上行是确定性趋势，头部公司如新东方、好未来在竞争格局中占据优势。同时，素质教育课程逐渐增多，线上教育虽仍处初级阶段，但未来2-3年线下教育仍为主流。

5. 营销与电商潜力巨大：短视频平台如快手和抖音在直播带货中受益显著，内容平台通过直播培育了用户消费习惯，电商变现潜力巨大。

关键信息

市场表现

• A股市场：传媒板指上周上涨2.75%，个股涨幅前三为*ST当代（27.41%）、光一科技（24.24%）、吉比特（20.52%），跌幅前三为众应互联（-10.65%）、人民网（-8.85%）、光线传媒（-6.70%）。
• 港股市场：文化传信（62.34%）、飞鱼科技（29.17%）、基石金融（29.03%）涨幅居前，TOM集团（-24.53%）、万华媒体（-15.38%）、中国有赞（-14.16%）跌幅较大。

重点产品周排名

• 吉比特：《一念逍遥》11（后退2名）、《问道》19（前进2名）、《最强蜗牛》42（后退7名）。
• 三七互娱：《荣耀大天使》21（后退3名）、《云上城之歌》61（后退16名）、《精灵盛典》128（后退13名）、《一千克拉女王》107（后退12名）。
• 祖龙娱乐：《梦想新大陆》80（前进5名）、《鸿图之下》49（前进6名）、《龙族幻想》148（后退20名）。
• 完美世界：《梦幻新诛仙》50（后退8名）、《战神遗迹》（旗舰级ARPG，有望打开北美市场）、《幻塔》（开放世界力作，市场关注度高）。
• 游族网络：《少年三国志：零》72（后退5名）、《少年三国志2》111（后退21名）。
• 巨人网络：《球球大作战》59（前进9名）、《征途2》88（前进69名）。

行业数据

• 游戏行业：2021年2月，34个中国手游发行商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计吸金超22.4亿美元，占比40.2%。腾讯、网易继续霸榜，米哈游《原神》累计收入8.74亿美元。
• 短视频与直播：快手与抖音在春节期间DAU分别达到近5亿和超过6亿，直播带货表现亮眼，如快手直播带货前二十名主播总销售额达13.06亿元。
• 教育行业：跟谁学2020年Q4收入达22.11亿元，同比增长136.5%。K12教育理念向综合素质发展转变，素质教育课程将增加。
• 影视行业：2021年春节档票房达78亿元，观影人次增长21%，平均票价增长10%。综艺内容制作已实现工业化，具备较强的财务模型抗风险能力。

重点标的推荐

• A股重点标的：芒果超媒、分众传媒、中公教育、三七互娱、完美世界、吉比特、掌阅科技、腾讯控股、小米集团、新东方、网易、心动公司。
• 关注标的：泡泡玛特、光线传媒、万达电影、中国电影、姚记科技、吉宏股份、元隆雅图。

风险提示

• 内部治理被放大的风险
• 政策监管局部性趋严的风险

投资评级

• 领先大市-A：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上，维持评级。

估值与行业对比

• 游戏板块估值处于历史相对低位，部分游戏龙头公司动态市盈率仅10X，具备较高的布局性价比。

行业展望

• 传媒行业在内容供给、用户增长和商业变现方面均呈现积极态势，具备长期投资价值。
• 随着政策影响的逐步消化和市场环境的改善，板块有望迎来修复行情，重点关注具备优质内容、强运营能力和市场整合潜力的公司。