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市场在变，信心不变 - 月度策略总结

核心内容

本报告由中原证券分析师周建华发布，主要内容聚焦于市场波动、政策影响及投资建议，旨在为投资者提供清晰的市场分析与策略指导。

主要观点

1. 汇率冲击接近阶段性尾声

• 9月人民币对美元贬值幅度达6.6%，全年累计贬值超过15%，为2008年以来最低水平。
• 尽管人民币贬值压力较大，但我国出口竞争力强，外贸保持顺差，同时央行采取了降低外汇准备金率等措施，人民币贬值幅度相对其他新兴市场较小。
• 随着美联储加息周期接近尾声，人民币贬值压力有望缓释，10月份20大召开后，人民币或将迎来阶段性稳定期，对市场负面影响降低。

2. 房地产市场逐步企稳

• 9月经济数据好坏参半，房地产投资跌幅扩大，但中央政治会议将“保交楼”列为重要政策，地方政府和中央部委迅速行动，稳定房地产市场预期。
• 央行及财政部出台多项政策，包括降低首套住房贷款利率、公积金贷款利率、退税优惠等，以刺激房地产市场需求。
• 随着房地产市场企稳，经济有望加速回升。

3. 美联储继续激进加息概率升高

• 美国9月非农就业数据优于预期，失业率降至3.5%，联邦基金利率显示11月加息75个基点的概率为92%。
• 美国短期通胀压力未缓解，受OPEC减产影响，国际油价大涨，带动相关大宗商品价格上涨。
• 欧央行也维持加息政策，欧美加息周期尚未结束，对全球资本市场的负面影响持续。

关键信息

1. 投资建议

• 建议配置银行、房地产、畜牧、医疗、旅游等防御性及政策利好行业。
• 仓位建议为50%，可考虑全仓ETF基金组合，包括银行ETF、房地产ETF、畜牧ETF、医药ETF、旅游ETF。
• 市场估值已进入历史底部区域，战略配置价值显现，10月有望实现底部震荡企稳。

2. 市场回顾

• 9月全球主要指数普遍下跌，道指、纳指、恒生指数跌幅均超5%。
• 国内市场整体下跌，创业板50跌幅超过11%，上证指数和沪深300跌幅均超5%。
• 沪深两市日均成交额大幅萎缩，环比下降27.7%。

3. 资金跟踪

• 融资余额9月末为14,599亿元，环比下降508亿元。
• 北向资金9月末累计流入16,868亿元，环比下降122亿元。
• 公募基金发行规模9月为137亿元，环比下降62%。
• 一级市场股权融资规模9月为1,530亿元，环比下降24%。

4. 估值跟踪

• 申万A股市盈率为14.2倍，处于历史较低水平。
• 申万300市盈率为14.1倍，历史分位数为25.5%。
• 申万创业板市盈率为33.0倍，历史分位数为3.9%。
• 申万创业板/申万300PE比率为2.34，处于历史较低水平。

5. 市场情绪

• 股票预期收益率（7.06%）高于债券收益率（2.76%），差值为4.30%，处于历史高位。
• 换手率整体下降，上证综指换手率环比下降14.9%，创业板指环比下降28.6%。
• 8月新增信用账户39,000户，环比下降0.5%，上交所新增开户数环比上升8.8%。

风险提示

• 政策及经济数据不及预期。
• 风险事件冲击市场流动性。

行业与公司投资评级

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

总结

本报告指出，当前市场在经历汇率波动和房地产市场调整后，整体估值处于历史低位，具备战略配置价值。随着美联储加息周期接近尾声，人民币贬值压力有望缓解，市场或将进入底部震荡企稳阶段。建议关注银行、房地产、畜牧、医疗、旅游等防御性及政策利好行业，配置50%仓位。同时，需警惕政策及经济数据不及预期、市场流动性风险等潜在风险。