20230813-天风证券-固收策略周报_数据在变_预期在变_政策变不变__14页_1mb

政策与债市走向
当前经济数据走弱，市场预期降准可能性增加，降息仍可能在四季度或年末。政策效果滞后，超出市场期望的可能性较低，除非有超预期事件。利率走势可参考2022年二季度，短期存在票息策略机会；若政策突变，利率可能先下后上。

经济基本面压力
出口增速仍受基数支撑，但外需不确定性增加；地产持续疲软，基建产业链相关数据表现不佳；社融和信贷数据显著低于季节性水平，显示有效需求不足和通缩压力。

金融风险上升
碧桂园流动性风险事件引发市场关注，梳理显示房企债务压力较大；信托行业风险事件亦存隐忧；地产产业链违约可能在政策压力下触发流动性支持政策。

债市表现与建议
本周债市收益率整体震荡，短端上行明显；信用利差有所收窄，但需防范信用风险；建议采取谨慎乐观策略，以票息策略为主，适度兼顾久期。

风险提示
政策调整超预期、需求快速改善、海外通胀超预期等。