宏观年报：2021年宏观经济分析与2022年展望（之二），多重风险挑战下，宏观政策如何选择？-20220125-中诚信国际-17页_1mb

宏观年报总结

核心内容概述

2021年中国经济保持世界领先地位，全年经济增长 8.1%，但经济增速逐季放缓，面临内外多重风险与挑战。2022年宏观政策需在稳增长与调结构、防风险之间实现“双平衡”，以应对疫情反复、绿色转型、房地产风险暴露及债务压力等复杂局面。

主要观点与关键信息

外部不确定性持续存在，外部环境复杂严峻

• 疫情走势不确定性：奥密克戎变异株的出现加剧了全球经济复苏的不确定性，我国经济运行仍面临疫情对消费与生产修复的干扰。
• 全球经济修复放缓：IMF、世界银行等机构下调了2022年全球经济及主要经济体的增长预期，发达经济体增速预计从 5% 下降到 3.8%，新兴市场和发展中经济体预计从 6.3% 下降到 4.6%。
• 主要经济体货币政策转向：美联储步入加息周期，欧美宽松政策退出可能对我国货币政策空间和金融市场带来扰动。
• 中美博弈持续：尽管有缓和迹象，但中美在贸易、金融和科技领域的摩擦仍可能加剧，需提前做好应对。

国内四大挑战

1. 疫情反复与结构性调整冲击：疫情反复与严格的防控政策加剧了消费与生产修复的不平衡，潜在经济增速面临下行压力。
2. “双碳”目标带来的增长约束：能源结构调整可能拖累经济增长，需避免运动式“减碳”带来的供给冲击。
3. 地产行业风险加速暴露：房地产行业流动性风险加剧，信用风险释放压力上升，需警惕其对金融体系和地方财政的传导。
4. 债务风险持续高位：我国宏观杠杆率 288.2%，稳增长政策可能进一步推升债务压力，尾部企业信用风险仍需警惕。

政策建议

把握“双平衡”

• 短期与中长期平衡：在经济下行压力下，需兼顾短期经济平稳运行与中长期结构调整。
• 稳增长与防风险平衡：既要强化稳增长力度，又要防范信用风险超预期释放，避免政策宽松预期引发大水漫灌。

具体措施

• 加强“双碳”政策协调：避免运动式减碳，推动新能源基础设施建设，发挥基建托底作用。
• 优化疫情防控政策：提高政策容忍度与灵活度，支持服务业和消费修复，促进需求端恢复。
• 谨慎出台收缩性政策：避免分解谬误和合成谬误，加强政策执行部门间的协同。
• 稳妥处置房地产风险：房地产调控需循序渐进，相机抉择，避免风险共振与叠加，引导市场软着陆。
• 推动财政政策效能提升：加快支出进度，注重结构性减税，支持保障房建设与清洁能源发展。

风险预警

• 疫情风险：疫情反复可能持续影响经济修复，需关注消费与生产的负向循环。
• 房地产风险：房企信用风险加速释放，需防范其对金融体系及地方财政的传导。
• 债务风险：宏观杠杆率仍处于高位，稳增长政策或进一步推升债务压力，需防范尾部企业信用风险。

数据支持

• 2021年房地产债券违约规模达 565亿元，同比增长 43%。
• 2022年宏观债务总量预计达 360-365万亿元，宏观杠杆率或升至 293%。
• 潜在经济增速或从 5.8% 下行至 5.2%，2021年至2030年平均增速预计为 3.8%。

结论

面对多重风险挑战，宏观政策需在稳增长、调结构与防风险之间实现精准平衡。应加强“双碳”政策与经济增长的协调，优化疫情防控政策以支持消费与服务业修复，谨慎出台收缩性政策以稳定市场预期，稳妥处置房地产与债务风险，避免系统性冲击。同时，需加强政策执行部门的协同，提升政策效能，推动经济向高质量发展转型。