中诚信-多重风险挑战下，宏观政策如何选择？——2021年宏观经济分析与2022年展望（之二）-17页_1mb

宏观年报总结：多重风险挑战下宏观政策如何选择

核心内容概述

2021年，中国经济保持增长，全年GDP增速为8.1%，但增速逐季放缓，经济下行压力加大。面对疫情反复、结构性调整、既有风险和外部环境的不确定性，宏观政策需要在稳增长与调结构、防风险之间实现“双平衡”。同时，需关注全球主要经济体货币政策转向对我国的影响，以及国内“双碳”目标、房地产风险和债务压力带来的挑战。

主要观点与关键信息

一、外部环境复杂严峻

• 疫情不确定性：奥密克戎变异株导致全球疫情反复，对经济修复形成干扰，我国面临与国外疫情防控政策差带来的挑战。
• 全球经济放缓：IMF、世界银行等机构下调2022年全球及主要经济体增长预期，发达经济体增速预计从2021年的5%降至2022年的3.8%、2023年的2.3%。
• 货币政策转向：美联储进入加息周期，预计2022年加息3次，对我国货币政策空间和金融市场带来扰动。
• 中美博弈持续：尽管有缓和迹象，但大国博弈基调未改，尤其在科技、金融等领域存在脱钩风险。

二、国内四大挑战

1. 疫情反复与结构性调整冲击

   • 疫情反复叠加严格防控政策，导致消费与生产修复不平衡。
   • 潜在经济增速面临下行压力，预计2022年从2019年的5.8%降至5.2%。

2. “双碳”目标下的增长约束

   • 碳达峰阶段的能源结构调整可能拖累经济增长，GDP增量与能源消费增量仍存在显著正相关。
   • “运动式减碳”加剧了供给收缩，影响中下游行业盈利。
   • 需加强“双碳”目标与短期增长目标的协调，避免政策冲突。

3. 地产行业风险加速暴露

   • 房地产行业流动性风险加剧，信用风险加速释放，全年房企境内债违约规模达565亿元。
   • 房地产投资占比超过20%，对上下游产业影响深远。
   • 地方政府土地财政弱化，进一步加大地方财政压力，需警惕地产风险向金融体系和地方债务传导。

4. 债务风险持续高位

   • 截至2021年底，我国宏观杠杆率为288.2%，债务总量居全球第二。
   • 稳增长政策力度加大，或导致债务压力进一步上升，宏观杠杆率可能攀升至293%。
   • 尾部企业信用风险压力较大，需防范风险超预期释放。

三、宏观政策的“双平衡”策略

• 短期与中长期平衡：既要保持经济平稳运行，又要推动中长期结构调整。
• 稳增长与防风险平衡：避免因结构性政策集中出台导致经济下行压力加大，同时防止风险超预期释放。
• 政策协调与执行优化：加强各政策执行部门之间的协同，避免“分解谬误”与“合成谬误”，提升政策效能。
• 绿色转型与稳增长结合：适度超前投资新能源领域，发挥基建托底作用，推动经济结构转型。

四、具体政策建议

• 疫情防控：提高政策容忍度和灵活度，推动“精准防控”，降低防疫成本，支持服务业与消费修复。
• “双碳”政策：加强顶层设计，避免运动式减碳；推动新能源投资，以实现经济与环境双重目标。
• 地产风险处置：稳定市场信心，适度增加房企融资渠道，避免风险集中爆发；“因企施策”落实调控政策。
• 债务管理：防范尾部企业信用风险，避免债务压力过大；财政政策应注重效能，加快支出进度，优化结构。

结论

面对内外多重风险与挑战，2022年宏观政策应注重稳增长与调结构、防风险的“双平衡”，在保持经济平稳运行的同时，推动绿色转型、优化房地产调控、防范债务风险。政策执行需更加精准、灵活，并加强跨部门协调，避免政策误判与执行偏差。同时，应通过结构性政策引导资源向新能源、新兴技术等领域倾斜，为中长期高质量发展奠定基础。