深度报告-20231129-东吴证券-江苏吴中-600200.SH-立足医药迈向医美_童颜针蓄势待发_27页_1mb

江苏吴中：医药与医美双产业布局

核心业务

• 历经业务调整，聚焦“医药+医美”双主业，目前主要覆盖医药（抗病毒、抗肿瘤、免疫调节等）和医美（AestheFill童颜针、HARA玻尿酸等）。
• 2022年医药业务营收20.26亿元，同比增长14%；医美业务初具雏形，婴芙源敷料上市，童颜针（2024Q1有望获批）、HARA玻尿酸（2025年上市）处于临床推进阶段。

业务调整与增长

• 股权激励绑定核心团队，2023Q1~Q3营收、净利润双增长，毛利率稳步提升，近期医美产品若获批将拉动高毛利率增长。
• 对外并购+内部研发布局医美，通过引进韩国技术（AestheFill、HARA）、自研重组胶原蛋白等丰富管线。

投资评级

• 首次覆盖“买入”，预测2023-2025年净利增速127%/513%/103%，当前市值对应PE 316/52/25倍，合理市值79亿元（分部估值法）。
• 关键风险：在研产品审批不及预期、医美推广滞后、政策变动等。