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大洋电机(002249.SZ)深度研究报告总结

核心内容概览

大洋电机是一家专注于微特电机、新能源汽车电驱动系统、汽车起动机及发电机和磁性材料的生产和销售的企业。公司通过一系列的战略性并购，如收购芜湖杰诺瑞、北京佩特来及美国佩特来，以及收购上海电驱动，成功实现了从传统家电电机向新能源汽车驱动电机系统的产业转型。公司目前已成为国内最大的新能源汽车驱动电机系统生产商之一，具备强大的技术实力和市场竞争力。

主要观点

1. 传统电机业务稳健增长

• 公司在家电电机领域具有领先地位，空调电机占收入和业绩的主要来源，市占率约为20%。
• 2015年，公司预计家电电机业务将保持约10%的增长率。
• 出口市场总体向好，公司正在积极拓展海外市场。

2. 汽车旋转电机业务快速增长

• 2011年收购芜湖杰诺瑞，进入汽车旋转电器领域。
• 2014年收购北京佩特来及美国佩特来，提升市场份额，2014年车辆旋转电器业务占公司收入的28.51%。
• 公司在大卡车发电机市场占有率高达70%，在公交车发电机市场占有率达90%。

3. 新能源汽车驱动电机系统业务成为增长新引擎

• 公司通过收购上海电驱动，进一步夯实新能源汽车驱动电机系统业务。
• 上海电驱动是国内电动汽车永磁电机及电控产品的领军企业，2014年新能源商用车与乘用车电机市场占有率分别为26.9%与21.32%。
• 公司预计电驱动未来三年的年均复合增长率将超过70%。

4. 产业协同效应显著

• 公司与上海电驱动的协同效应体现在供应渠道、研发、生产、客户资源及供应链整合。
• 公司在研发方面拥有中山、北京和底特律三地技术中心，以及两个国家级实验室，形成强大的研发实力。

5. 新型商业模式布局

• 公司设立深圳大洋电机融资租赁有限公司，拓展新能源汽车融资租赁业务。
• 与中山公交集团合资成立中山新能源巴士有限公司，开展新能源汽车配套及充换电站设备租赁、运营等业务。

关键信息

财务数据

• 2015年公司预计EPS分别为0.22元、0.32元和0.43元，对应PE分别为44.42倍、29.54倍和22.11倍。
• 公司2014年实现营业收入444,331.35万元，净利润33,820.06万元，同比增长35.75%、50.13%等。

收购与扩张

• 2011年收购芜湖杰诺瑞，进入汽车旋转电器领域。
• 2014年完成对北京佩特来及美国佩特来的收购，形成完整的新能源汽车驱动电机系统产业链。
• 2015年收购上海电驱动，成为国内最大的新能源汽车驱动电机系统生产商。

客户与市场

• 上海电驱动的客户包括宇通、中通、福田、恒通、安凯等。
• 公司新能源汽车业务的主要客户包括北汽福田、苏州金龙、上海汽车、北汽新能源等。

政策支持

• 国家出台多项政策支持新能源汽车产业发展，包括财政补贴、税收优惠等。
• 2015年4月四部委联合发布《关于2016-2020年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知》，为新能源汽车市场发展注入强心剂。

未来展望

• 公司将继续围绕新能源汽车驱动电机系统产业开展并购，提升其在该领域的市场份额。
• 通过持续的研发投入和技术创新，公司有望成为新能源汽车驱动电机系统的领军者。
• 公司将利用其在新能源汽车领域的优势，拓展海外市场，提升品牌影响力。

风险提示

• 新能源汽车推广不达预期
• 上海电驱动业绩增长低预期
• 与上海电驱动整合不达预期
• 市场竞争风险

附录

• 公司股权结构清晰，实际控制人鲁楚平和彭惠夫妇合计持有股份47.18%。
• 公司在新能源汽车电机领域具备较强的技术实力和市场竞争力，有望在新能源汽车市场持续增长中受益。