20150611-申万宏源-大洋电机-002249.SZ-收购上海电驱动_坐稳行业龙头_12页_659kb

大洋电机收购上海电驱动，坐稳新能源汽车电机驱动系统龙头

核心内容概述

大洋电机（002249）于2015年6月11日发布公告，拟通过发行股份及支付现金的方式，以35亿元收购上海电驱动100%股权，并配套募集资金29亿元。此次收购将进一步强化公司在新能源汽车电机驱动系统领域的领先地位，实现技术、产能与市场资源的全面整合。

主要观点

• 注入汽车基因：此次收购是大洋电机通过外延式发展进入新能源汽车领域的重要一步，将公司原有的家电电机优势与新能源汽车驱动系统技术结合，打造“汽车+电机”双轮驱动模式。
• 市场空间广阔：新能源汽车市场增长迅速，2015年前五个月产量达5.36万辆，同比增长近300%。预计到2020年，新能源汽车产量将达200万辆，带动电机驱动系统市场空间数百亿元。
• 技术与市场双优势：上海电驱动在新能源汽车驱动电机系统领域具备领先的技术实力与市场占有率，其2014年商用车和乘用车驱动电机系统市场占有率分别达26.9%和21.32%，是行业领先企业。
• 协同效应显著：收购完成后，大洋电机与上海电驱动将在研发、供应链管理、客户资源等方面产生协同效应，提升整体竞争力。
• 配套融资助力发展：配套募集资金将用于支付现金对价、新项目建设、补充流动资金等，为公司后续并购及业务扩张提供资金保障。

关键信息

一、新能源汽车市场发展迅速

1. 新能源汽车是大势所趋

   • 缓解我国资源紧张，尤其是对石油的依赖。
   • 降低大气污染，符合国家环保政策导向。

2. 政策支持明显

   • 国家出台多项政策支持新能源汽车发展，包括财政补贴、免征购置税、充换电设施建设等。
   • 2015-2019年，新能源公交车推广数量与补贴挂钩，进一步推动行业增长。

3. 产销量快速增长

   • 2014年新能源汽车销量达7.48万辆，同比增长324%。
   • 2015年前五个月产量达5.36万辆，同比增长近300%。
   • 2020年预计新能源汽车产量达200万辆，带动电机驱动系统市场空间数百亿元。

二、上海电驱动竞争优势显著

1. 技术研发实力强

   • 上海电驱动专注于新能源汽车驱动电机系统，技术接近国际水平。
   • 多次承担国家级研发项目，如863计划、科技支撑计划等，参与多项行业标准制定。

2. 客户资源丰富

   • 已与多家知名整车企业建立合作关系，如宇通客车、北汽福田、上汽集团等。
   • 市场占有率高，2014年商用车和乘用车市场占有率分别达26.9%和21.32%。

三、强强联合，打造电驱动龙头

1. 优势互补

   • 大洋电机具备强大的规模化生产能力，上海电驱动则在技术和工艺上领先，双方整合后将实现研发、供应链、客户资源等方面的协同效应。

2. 协同效应具体体现

   • 研发协同：整合研发资源，提升技术领先地位。
   • 供应链协同：增强对供应商议价能力，提升毛利率。
   • 生产协同：提高生产效率与产品质量。
   • 客户协同：减少内部竞争，增强对客户的议价能力。

3. 配套融资用途

   • 支付现金对价（27.56%）
   • 新能源汽车电机系统产业化能力建设项目（12.69%）
   • 基于AMT的插电式混合动力系统项目（4.41%）
   • 研发及中试基地建设项目（2.48%）
   • 本地并购税费及中介费用（3.45%）
   • 补充流动资金（49.40%）

四、盈利预测与评级

• EPS预测：2015-2017年分别为0.28元、0.37元、0.49元。
• PE预测：2015年为34.7倍，2016年为25.8倍，2017年为19.6倍。
• 评级：维持“买入”评级。

总结

大洋电机通过收购上海电驱动，将自身在家电电机领域的优势延伸至新能源汽车领域，形成“汽车+电机”的双轮驱动格局。此次收购不仅增强了公司在新能源汽车驱动电机系统领域的市场份额，也提升了其技术实力与品牌影响力。伴随新能源汽车市场的快速增长，公司有望在该领域持续扩张，实现规模化发展和盈利能力提升。配套融资将为公司后续发展提供坚实的资金保障，进一步巩固其行业龙头地位。