> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 大洋电机 (002249.SZ) 总结 ## 核心内容概述 大洋电机在2025年实现了业绩的稳健增长，尽管面临国内外市场需求放缓的挑战，但其通过新业务拓展和技术创新，保持了良好的盈利能力。公司主要业务涵盖建筑及家居电器电机、新能源汽车动力总成、起发电机以及新兴领域的机器人和氢能技术，其中新能源与新业务成为增长的重要驱动力。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司实现营收122.2亿元，同比增长0.9%；归母净利润10.8亿元，同比增长22.0%。尽管Q3营收同比下滑7.0%，但归母净利润同比增长9.8%，毛利率提升1.8个百分点。 - **业务板块**： - **BHM业务**：基本盘稳固，但受到高基数、消费信心偏弱及房地产低迷的影响，收入同比下降2%。 - **汽车业务**：新能源汽车动力总成收入同比增长4.4%，起发电机收入同比增长4.9%，均体现出较强的市场拓展能力。 - **新兴业务**：机器人和氢能业务进展顺利，公司通过参股及战略合作加速布局，研发费用率提升至5.7%。 - **盈利能力**：毛利率保持稳定，净利率持续提升，从2023年的5.6%增长至2025年的8.9%。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为12.5/14.2/16.0亿元，同比增长15%/14%/12%。现价对应PE为18/16/14倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 - **市场挑战**：2025年国内家电市场（不含3C）零售规模同比下降4.3%，家电出口额同比下滑3.3%。 - **新业务拓展**： - **温控散热风机**：应用于IDC数据中心和储能领域，成为新的增长点。 - **机器人领域**：与梅卡曼德、睿尔曼、世航智能等企业合作，拓展产业协同。 - **氢能业务**：已完成1kW级SOFC原型机研发，并实现连续稳定运行1200小时，系统发电效率超50%。 - **财务表现**： - **现金流**：2025年经营活动现金净流为1,993百万元，但同比有所下降。 - **资产负债结构**：资产负债率维持在46%左右，净负债/股东权益为负，显示公司财务结构健康。 - **估值分析**：公司当前市价为9.11元，对应2026-2028年PE分别为18/16/14倍，估值合理，成长性良好。 ## 风险提示 - 国际贸易冲突 - 下游行业需求波动 - 新业务发展不及预期 ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上 - **增持**：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15% - **中性**：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5% - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上 ## 相关报告 - 《大洋电机公司点评：盈利能力持续修复，新兴业务打开成长空间》（2025.10.29） - 《大洋电机公司深度研究：电机领军企业“轻装上阵”，机器人+SO...》（2025.9.19） ## 比率分析 - **每股指标**：每股收益从0.263元增长至0.440元，每股净资产从3.628元增长至4.007元。 - **回报率**：净资产收益率从7.24%提升至10.97%，总资产收益率从3.92%提升至5.78%。 - **增长率**：主营业务收入增长率稳定在10%左右，净利润增长率逐步放缓，但仍保持正向增长。 - **资产管理能力**：应收账款周转天数稳定，存货周转天数逐步下降，显示运营效率提升。 - **偿债能力**：净负债/股东权益为负，EBIT利息保障倍数为负，资产负债率维持在45%-47%之间。 ## 附录：财务预测摘要 ### 损益表预测 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|--------|--------|--------| | 营业收入（百万元） | 11,288 | 12,113 | 12,221 | 13,446 | 14,836 | 16,416 | | 归母净利润（百万元） | 630 | 888 | 1,083 | 1,248 | 1,424 | 1,601 | ### 现金流量表预测 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|--------|--------|--------| | 经营活动现金净流（百万元） | 1,940 | 2,473 | 1,993 | 1,054 | 1,686 | 1,888 | | 投资活动现金净流（百万元） | -2,122 | -603 | -2,680 | 2,218 | -245 | -170 | | 筹资活动现金净流（百万元） | -302 | -354 | -474 | -781 | -676 | -748 | | 现金净流量（百万元） | -438 | 1,572 | -1,154 | 2,491 | 766 | 970 | ### 资产负债表预测 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|--------|--------|--------| | 资产总计（百万元） | 16,094 | 17,941 | 18,725 | 19,761 | 21,356 | 23,190 | | 流动资产（百万元） | 9,852 | 11,235 | 10,116 | 11,964 | 13,336 | 15,030 | | 非流动资产（百万元） | 6,242 | 6,706 | 8,609 | 7,797 | 8,020 | 8,160 | | 负债（百万元） | 7,309 | 8,517 | 8,647 | 8,960 | 9,746 | 10,669 | | 股东权益（百万元） | 8,702 | 9,293 | 9,866 | 10,539 | 11,298 | 12,160 | ## 市场相关报告评级 | 评级 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 0 | 0 | 0 | 0 | 3 | | 增持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 评分 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 1.00 | 最终评分1.00对应“买入”评级。