20231006-浙商证券-基础化工行业2023Q4策略_看好供需改善细分领域_掘金进口替代新材料_23页_2mb

基础化工行业2023Q4策略：供需改善与进口替代

行业总览

2023年上半年，基础化工行业营收和利润同比下滑超50%，估值处于近十年28%和15%分位值。主动去库周期加速，但投资增速维持高位，需关注产能释放压力。出口下行和内需疲软导致价格承压，机构持仓占比下滑。

细分板块机会

1. 轮胎

受益于内外需修复和原材料价格回落，23Q2毛利率同比+759PCT，环比+456PCT。外需方面，美国市场库存修复带动出口回升，全钢/半钢开工率同比大幅提升。推荐标的：赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟。

2. 粘胶

产品价格上涨、原材料跌价带来价差扩大，23Q2毛利率同比-101PCT，环比+297PCT。供需格局改善，行业集中度达71.9%，库存持续下降。推荐标的：三友化工，关注中泰化学。

3. 涤纶长丝

盈利修复主要源于内需改善和直接出口高增长，23Q2毛利率同比-043PCT，环比+358PCT。供给端集中度提升（CR6达64.6%），供需格局逐步优化，推荐标的：桐昆股份、新凤鸣。

4. 氟化工

制冷剂配额政策落地催化盈利改善，23Q2毛利率同比-725PCT，环比+145PCT。电子氟化液需求增长（液冷数据中心市场规模预计2025年达1283亿元）提供新增长点，推荐标的：巨化股份、三美股份、昊华科技。

5. 钛白粉

价格微涨改善盈利，23Q2单季度归母净利润环比增长3060%。"保交楼"政策推动房地产竣工需求回升，库存快速去化，推荐关注相关企业。

6. 煤化工

煤油价差走阔带来盈利修复，23Q2毛利率同比下滑136PCT。主要产品价格回升，国际油价上涨支撑景气度，推荐标的：华鲁恒升、宝丰能源。

投资建议

1. 产能压力较小且需求改善：轮胎、粘胶、涤纶长丝、氟化工
2. 周期龙头白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工
3. 进口替代新材料：新宙邦、泰和新材、金宏气体等电子特气及新能源材料企业

风险提示

• 原材料价格大幅波动风险
• 需求不及预期风险
• 安全事故风险
• 开采测算偏差风险