20190927-川财证券-基础化工行业四季度策略：拥抱核心资产，把握新材料进口替代机遇_19页_1mb

报告摘要

拥抱核心资产，把握新材料进口替代机遇总结

核心观点

需求复苏可期：四季度以基建、汽车为代表的终端市场或将迎来复苏，需求端悲观预期有望修复。
化工品价格触底反弹：受原油价格震荡上行影响，化工品价格在四季度或迎来反弹。
周期股配置时机到来：化工核心资产估值合理，是底部配置良机，关注涨价品种如维生素、碳酸二甲酯等。
成长股把握进口替代机遇：电子化学品和LCP材料受益于国内半导体产业国产化和5G建设，具备良好发展前景。

行业总体情况

2019年上半年，基础化工板块营业总收入同比下降0.63%，净利润同比下降22.01%。
化工品价格指数持续回落，PPI指数同比高位回落但环比止跌企稳。
行业毛利率和净利率较去年同期分别下降1.12个百分点和1.72个百分点。
化工板块在29个CS一级行业中涨幅排名第16位。

供给端分析

产能扩张周期：新增产能将在2019-2020年集中投放，中长期对化工品价格形成压制。
安全环保影响钝化：江苏部分园区关停，但影响边际递减，未来落后产能清退趋势不变。
行业竞争格局优化：大企业扩产，中小企业关停，行业集中度有望提升。

需求端分析

内需复苏：专项债政策或助基建回暖，汽车销量有望在政策刺激下反转。
外需改善：中美关系缓和迹象明显，四季度出口环境或改善。
行业需求分化：
- 基建、汽车、新能源等领域需求有望回暖。
- 纺织服装、农产品价格维持低位，影响相关行业需求。

价格端分析

原油价格企稳：受沙特袭击事件影响，四季度原油价格或震荡上行，成本端支撑化工品价格。
化工品价格触底：化工产品价格指数持续回落，但PPI环比止跌，价格有望反弹。
DMC价格上行：电解液需求回暖、PC新增产能投产，DMC价格有望大幅上涨。

投资建议

周期股

核心资产：关注估值较低、新增产能持续落地、产品价格触底反弹的行业领跑企业。
- 相关标的：万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、扬农化工。
维生素：供给端边际改善，需求复苏下有望迎来量价齐升。
- 相关标的：新和成、浙江医药、安迪苏。
碳酸二甲酯（DMC）：电解液需求回暖、PC新增产能拉动传统需求，价格有望大幅上涨。
- 相关标的：石大胜华、奥克股份。

成长股

电子化学品：受益于半导体国产化及5G建设，进口替代机遇显著。
- 相关标的：鼎龙股份、晶瑞股份、中欣氟材、上海新阳、安集科技。
LCP材料：国产化加速，有望替代PI天线，成为5G射频前端模组首选材料。
- 相关标的：金发股份、普利特、沃特股份。

风险提示

中美贸易摩擦加剧：可能对化工品出口产生不利影响。
原材料价格大幅波动：可能侵蚀化工企业利润。
化工品价格大幅下跌：行业新增产能集中投放可能导致供过于求。

附录：分析师信息

分析师：白峻天
- 证书编号：S1100518070003
- 联系方式：010-66495962 / baijuntian@cczq.com
联系人：张天楠
- 证书编号：S1100118060014
- 联系方式：021-68595116 / zhangtiannan@cczq.com
机构地址：
- 北京：西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼
- 上海：陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼
- 深圳：福田区福华一路6号免税商务大厦30层
- 成都：中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼

图表目录（摘要）

图1：2019年基础化工板块涨幅情况
图2：年初至今基础化工板块涨幅排名第16位
图3：2019年基础化工子板块今年以来涨跌幅情况
图4：年初至今化工板块个股涨幅前二十
图5：2019H1营业总收入同比增速排名
图6：2019H1归母净利润同比增速排名
图7：基础化工板块毛利率与净利率情况
图8：2019Q2化工行业景气度继续下滑
图9：化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额大幅增长
图10：资产负债率保持平稳
图11：工业产能利用率小幅回暖
图12：江苏省化工产业安全环保整治提升目标任务汇总表
图13：固定资产完成额累计同比增速
图14：房地产新开工面积小幅提升
图15：汽车销量继续下滑
图16：纺织服装零售额增速继续下滑
图17：农产品价格维持低位
图18：美元兑人民币破7
图19：2019H1出口贡献回升
图20：布油价格止跌企稳，煤炭价格维持高位
图21：化工产品价格指数持续回落
图22：化工品PPI指数同比情况
图23：化工品PPI指数环比情况
图24：核心资产相关标的估值水平
图25：维生素相关标的估值水平
图26：碳酸二甲酯相关标的估值水平
图27：电子化学品相关标的估值水平
图28：LCP相关标的估值水平

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