策略专题：在哪里滚雪球？十年A股美股回顾-20190404-信达证券-13页_957kb

报告摘要

A股与美股十年行业表现回顾总结

核心内容概述

本文回顾了2009年至2019年期间，A股与美股主要行业指数的回报率表现，旨在识别哪些行业具备长期投资价值，并结合中美市场差异，探讨消费与科技板块在投资中的优势。核心观点是：消费和科技行业在长期投资中表现突出，而周期性行业表现不佳。

主要观点

1. A股行业表现分析

科技与消费行业表现优异：
- 家用电器、食品饮料、计算机、电子、医药生物等行业回报率较高，其中家用电器涨幅达614.5%，食品饮料、计算机、电子和医药生物均超过400%。
- 消费行业（如家用电器、食品饮料、休闲服务）和科技行业（如计算机、电子）长期表现领先。
周期性行业表现较差：
- 采掘、钢铁、公用事业、建筑装饰、交通运输等重周期性行业回报率较低，与大宗商品价格走势密切相关。
行业指数掩盖了内部差异：
- 行业指数的回报率主要受大市值公司影响，不能完全反映行业内部个股的分化情况。
- 消费和科技行业内部个股回报率分布更广，存在大量高回报个股。
消费行业龙头表现更佳：
- 家用电器、食品饮料、医药生物等行业龙头公司回报率高于行业指数，具备护城河优势。
- 科技行业龙头公司难以跑赢指数，存在被新技术颠覆的风险。
科技行业需关注技术趋势：
- 科技行业技术更新快，龙头企业可能因战略失误或技术落后而被取代。
- 小型科技创新公司更可能受益于技术进步，但风险较高。

2. 美股行业表现分析

科技与消费行业持续领先：
- 标普500行业指数中，信息技术、非核心消费品和保健行业回报率高于基准。
- 科技子行业如软件与服务、科技硬件与设备、半导体等表现优异。
周期性行业表现低迷：
- 能源、电信服务、公用事业和核心消费品行业涨幅较低，与美国城市化进程接近尾声有关。
中美市场差异：
- 美国城市化进程已完成，因此其周期性行业不再具备长期增长潜力。
- 中国仍处于城市化进程中，相关行业仍有增长空间。

关键信息

A股表现最佳行业：家用电器（614.5%）、食品饮料（>400%）、计算机（>400%）、电子（>400%）、医药生物（>300%）。
A股表现最差行业：采掘、农林牧渔、钢铁、公用事业、交通运输。
科技行业回报率分化明显：房地产、医药生物、计算机、电子、食品饮料、化工等行业标准差高，表明个股表现差异大。
美股表现最佳行业：信息技术、非核心消费品、保健行业。
美股表现最差行业：能源、电信服务、公用事业、核心消费品。
科技行业风险：龙头企业易被新技术颠覆，需关注技术趋势。
消费行业优势：龙头公司具备护城河，长期回报稳定。

行业配置建议

重视消费行业龙头个股：消费行业具备较强的护城河和确定性，龙头企业更容易获得溢价。
关注科技行业中的创新企业：虽然科技龙头难以跑赢指数，但中小企业可能因技术进步而获得更高回报。
谨慎对待周期性行业：尤其是中上游原材料类行业，未来增长空间有限。

市场风险提示

统计误差：由于借壳上市和行业分类变动，部分数据可能存在误差。
技术更替风险：科技行业技术更新快，企业需紧跟趋势。
市场波动：投资需注意市场波动，合理评估自身风险承受能力。

附录：A股行业个股回报率前50（部分）

| 排名 | 国防军工 | 电子 | 计算机 | 医药生物 | 通信 | 银行 | 食品饮料 | 非银金融 | 轻工制造 | 传媒 | 汽车 | 建筑装饰 | 有色金属 | 家用电器 | 综合 | 休闲服务 | 电气设备 | 房地产 | 化工 | 纺织服装 | 机械设备 | 公用事业 | 建筑材料 | 交通运输 | 商业贸易 | 钢铁 | 农林牧渔 | 采掘 |
|------|----------|-----|--------|----------|-----|-----|----------|----------|----------|-----|-----|------|----------|----------|----------|-----|----------|----------|--------|-----|-----|----------|----------|----------|----------|----------|----------|-----|----------|-----|

回报率（%）：
- 1：国防军工 1743.5%、电子 1733.6%、计算机 2378.5%、医药生物 3890.6%、通信 1304.3%、银行 491.6%、食品饮料 2643.4%、非银金融 1001.5%、轻工制造 1034.2%、传媒 1010.4%、汽车 1320.3%、建筑装饰 967.6%、有色金属 706.3%、家用电器 1405.2%、综合 712.5%、休闲服务 945.0%、电气设备 837.0%、房地产 6169.0%、化工 1573.1%、纺织服装 570.7%、机械设备 795.6%、公用事业 754.1%、建筑材料 1251.5%、交通运输 1005.7%、商业贸易 1310.6%、钢铁 1412.4%、农林牧渔 1374.0%、采掘 423.0% |