电子行业科创板系列·十：福光股份-20190404-天风证券-21页_2mb

福光股份科创板研究报告总结

核心内容概览

福光股份是一家专注于光学镜头及光电系统研发、生产和销售的高新技术企业，成立于2004年，基于福建师范学院校办工厂进行混合所有制改革。公司产品涵盖军用特种光学镜头、民用光学镜头及光学元组件，业务模式以“以销定产”为主，产销率基本维持在90%以上，体现了良好的市场响应能力和生产效率。

主要观点

• 大客户资源优势：公司主要客户包括大华股份、海康威视、深圳同为等，近三年前五大客户占比分别为52.90%、50.42%和39.76%，依赖度逐步降低，表明公司客户结构正向多元化发展。
• 定制化业务增长：定制化业务占比由2016年的6.02%提升至2018年的12.70%，推动公司毛利率逐年增长，2016-2018年毛利率分别为33.45%、33.79%和34.27%。
• 研发投入持续增长：2016-2018年研发费用分别为2,315.76万元、2,905.56万元和4,530.51万元，研发费用占营业收入比例逐年上升，显示公司对技术创新的重视。
• 行业地位突出：2017年公司在全球安防视频监控镜头销量市场占有率达11.8%，排名第三；变焦镜头市场占有率约8.9%，排名第二。公司是国内光学行业龙头企业。
• 军民融合创新机制：公司通过军民技术相互转化，提升产品性能，形成技术壁垒，助力国防与民用领域发展。

关键信息

产品结构

• 定制产品：应用于航天、导弹、舰载、光电吊舱、红外探测、边海防监视系统等，具有高技术含量和高附加值。
• 非定制产品：包括安防监控镜头、物联网及AI镜头、车载红外镜头等，广泛应用于城市安防、智慧交通、智能制造等领域。

财务表现

• 2014-2018年，公司营业收入由0.90亿元增长至5.52亿元，复合增长率57.37%；归母净利润由0.04亿元增长至0.91亿元，复合增长率118.4%。
• 经营性现金流净额持续增长，2016-2018年分别为0.80亿元、0.88亿元和0.98亿元，盈利质量良好。

研发成果

• 公司掌握4项核心技术，涉及72项发明专利和1项国防发明专利。
• 高端技术产品收入由2016年的1.20亿元增长至2018年的2.56亿元，占比由25.53%提升至46.43%，显示研发投入成效显著。

募投项目

• 全光谱精密镜头智能制造基地项目（一期）：投资48,067.56万元，旨在提升全光谱镜头制造能力，优化产品结构，扩展应用领域。
• AI光学感知器件研发及产业化建设项目：投资10,561.03万元，推动AI光学镜头研发与产业化，增强公司在AI领域的竞争力。
• 精密及超精密光学加工实验中心建设项目：投资16,507.80万元，提升光学加工技术，打破国外垄断，增强技术优势。

行业趋势

• 全球安防行业持续增长，2011-2016年CAGR为8%，预计未来三年增速将放缓至7.6%。
• 视频监控为安防行业最大细分市场，占全球安防市场规模的约51%。
• 政策推动军民融合，公司受益于国防及民用领域智能化发展，前景广阔。

风险提示

• IPO过会失败：可能影响公司融资及市场拓展。
• 安防行业发展不及预期：可能影响公司业务增长。
• 国防投入低于预期：可能影响军品订单及研发投入回报。
• 公司研发进度不及预期：可能影响技术转化及产品竞争力。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 投资建议：公司具备较强的市场竞争力和技术创新能力，受益于军民融合及安防行业增长，具有良好的发展前景。

可比公司估值

• 公司市盈率及市净率处于行业较高水平，平均市盈率为32.56至38.04倍，市净率为2.86至3.34倍，显示市场对其技术实力和成长性的认可。

未来发展规划

• 技术创新：提升全光谱产品制程能力，优化AI光学镜头研发体系。
• 产品开发：丰富产品结构，开发高端装备镜头，如光刻机镜头。
• 产能扩充：通过募投项目扩大生产规模，提升市场占有率。
• 市场拓展：加强与国内外大型安防设备商合作，拓展AI、物联网等新兴领域。
• 人才引进：引进光学设计、精密加工等高端人才，优化研发团队结构。

总结

福光股份凭借其在军民融合领域的深厚积累和持续的技术创新，已在国内光学行业中占据领先地位。公司通过提升定制化业务占比和研发投入，显著增强了毛利率和市场竞争力。未来，随着AI、物联网等新兴技术的发展，公司有望进一步拓展业务范围，提升市场份额。尽管面临一定的行业风险，但其在政策支持和市场需求双重驱动下，具备良好的增长潜力。