20210201-中财期货-PVC投资策略周报_显性累库缓慢_资金继续拉涨V震荡为主_8页_1mb

PVC市场分析总结

核心观点与策略推荐

• 短期走势：震荡
• 中期走势：偏强
• 操作建议：短空长多

核心逻辑

12月以来，PVC供应持续维持高位，开工率连续四周提升，盐湖镁业在停车5个月后重启，2月份检修计划极少。虽然近期由于物流与备货因素，显性累库缓慢，但节后库存压力较大。海外价格出现一定回落，但出口套利窗口仍然打开，对2月份价格仍持乐观态度。整体来看，临近假期现货成交清淡，市场主要交易节后库存预期与上半年需求，多空继续对峙，走势预计以震荡为主。

产能与开工情况

• 整体开工负荷：截至1月22日，国内PVC整体开工负荷为 85.49%，环比提升0.87个百分点。
• 电石法开工：86.87%，环比下降0.18个百分点。
• 乙烯法开工：80.17%，环比提升4.96个百分点。
• 检修损失：当周检修损失1.70万吨，环比减少0.18万吨。

产能投产进度

• 2020年底至2021年新增产能：326.5万吨
• 2022年预计新增产能：193万吨，产能增速 7.8%
• 主要新增产能：包括鄂尔多斯氯碱二期20万吨、烟台万华40万吨、青岛海湾40万吨等，其中青岛海湾已满负荷运行。

库存与需求

• 华东及华南样本库存：截至1月22日为13.1万吨，环比 +0.3万吨，同比 -6.5%
• 库存去化周期：自10月中旬开始，结束于12月初，11月下游需求爆发，库存迅速去化至历史极低水平。
• 节后库存压力：预计节后库存将有所上升，但由于物流因素，显性累库偏慢。
• 下游备货：部分中下游企业适度备货，避免节后物流恢复缓慢影响到货。

成本与利润

• 电石价格：山东主流市场价 3730-3930元/吨，河南 +25元/吨，乌海贸易价上涨。
• 电石法利润：山东外采电石企业PVC利润 1091元/吨，液碱价格 430元/吨，双吨利润 563元/吨
• 乙烯法利润：乙烯CFR东北亚 926美元/吨，乙烯法企业PVC利润 2996元/吨
• 出口利润：中国出口商电石料按FOB 1030美元/吨报价，测算出口利润在 500元/吨 左右。

海外价格与出口预期

• 海外价格回落：西北欧FOB跌 10美元，休斯顿FAS跌 50美元，印度CFR跌 30美元
• 出口套利窗口：仍然打开，预计2月份供应仍偏紧张，台塑报价预期持平
• 出口目的地：以巴西、印度、东南亚为主，欧美市场因地产基建需求增加，出口利润巨大

风险提示

• 利空因素：
  • 全球疫情加剧，不可控风险增加
  • 环保、限电持续，下游大面积停工减产
• 利多因素：
  • 冬季物流中断
  • 宏观政策刺激力度加大

重点关注

• 疫情发展
• 中美摩擦
• 地产赶工
• 冬季极端天气

反倾销与反补贴动态

• 反倾销调查：针对美国、韩国、日本和台湾地区，调查期预计至2021年10月14日，若成立将对进口造成影响，利多远期价格
• 反补贴调查：针对美国PVC，调查期为2019年，产业损害期为2016-2019年

进出口情况

• 2020年12月进口：3.2万吨，环比 -36%
• 2020年12月出口：7.6万吨，环比 -29%
• 出口利润：出口至东南亚、印度等地区利润较高，但进口利润为负，显示国内价格优势

图表说明

• 图1：PVC主力合约走势
• 图2：主力基差走势
• 图3：PVC开工率走势
• 图4：PVC库存走势
• 图5：不同路径PVC成本
• 图6：华东电石价格及与西北价差
• 图7：西北一体化企业利润
• 图8：华东外采电石企业利润
• 图9：单体法企业利润
• 图10：PVC外盘价格
• 图11：华北出口利润
• 图12：PVC地板出口情况
• 图13：房地产数据走势

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