A股外资专题研究系列之一：如何看待近期陆股通资金流出？-20181019-长城证券-18页-1mb

A股外资流入分析报告总结

核心内容

本报告分析了2018年10月A股外资流动情况，指出尽管国庆节后北上资金出现净流出，但中长期外资流入趋势未变，A股估值仍具吸引力，且金融开放进程持续推进，将带来增量资金流入。

主要观点

• 短期外资流出原因：国庆节后北上资金单周净流出169.7亿元，主要受外部因素（如美债收益率上行、美股大跌）和内部因素（如经济下行压力、汇率贬值）影响，引发市场恐慌情绪。
• 中长期外资流入趋势不变：A股的低估值和成长性在全球范围内仍有吸引力，只要国内经济稳定和改革持续推进，外资流入趋势将持续。
• 外资增量资金可期：A股纳入富时罗素指数和MSCI提高纳入比例将带来约700亿美元的增量资金，有助于提振市场风险偏好。
• 外资偏好消费与金融板块：QFII和陆股通主要持股市值集中在银行、食品饮料、家用电器、医药生物等板块，偏好估值低、盈利强的大盘蓝筹股。

关键信息

1. 外资流出情况

• 国庆节后一周北上资金净流出169.7亿元，创近三年新高。
• 10月以来北上资金累计净流出180.7亿元，其中沪股通流出140.6亿元，深股通流出40.1亿元。
• 流出最多的行业包括食品饮料、电子、非银金融、医药生物等。
• 流出最多的个股包括贵州茅台、海康威视、五粮液、中国平安、上汽集团、青岛海尔等。

2. A股国际化三大驱动因素

• 沪伦通有望年底正式开通：
  • 10月12日证监会发布《沪伦通监管规定》，预计最快12月实施。
  • 东向CDR采用非融资模式，西向GDR可采用融资或非融资模式。
  • 明确了跨境转换、定价机制、持股比例等规定。
• A股纳入富时罗素指数：
  • 9月27日宣布将A股提升至次级新兴市场级别，分三阶段纳入。
  • 第一阶段完成后，预计带来150~200亿美元增量资金。
• MSCI提高纳入比例：
  • 从5%提升至20%，分两阶段进行。
  • 可能带来约4000亿人民币增量资金，其中被动资金占50%、主动资金占50%。
  • 推荐纳入创业板个股和中盘股，重点关注成长性行业。

3. 外资增量资金与话语权提升

• 保守估计“入富”和“入摩”将带来约700亿美元增量资金。
• 外资持股比例有望从当前3%提升至10%、20%，持股市值将分别达到36242亿、72483亿。
• 外资将成为A股市场的重要参与者，推动市场风格向价值博弈倾斜。

4. 外资偏好情况

• QFII持股市值：
  • 2018年中报QFII重仓持股276只，持股市值合计1412亿元。
  • 银行股为QFII重仓股，持股市值占流通市值比重较高。
  • 食品饮料、家用电器、医药生物等行业的QFII持股市值占比有所提升。
• 陆股通持股市值：
  • 陆股通持股市值集中在食品饮料、家用电器、医药生物等板块。
  • 前20大重仓股包括贵州茅台、中国平安、美的集团、恒瑞医药、海康威视等。
  • 外资偏好估值低、盈利强的大盘股。

投资建议

• 金融板块：重点关注估值优势显著的银行股，如北京银行、宁波银行、招商银行等。
• 消费板块：关注前期补跌到位、业绩确定性强、具有抗周期特征的大众消费行业，如食品饮料、家用电器、医药生物等。
• 科技龙头：MSCI纳入部分创业板和中盘股，建议自下而上挖掘估值与业绩匹配的科技龙头企业。

风险提示

• 经济大幅下行风险
• 海外市场波动风险
• 中美贸易战风险
• 指数纳入进度不及预期风险

结论

尽管短期内外资面临流出压力，但从中长期来看，A股的低估值和成长性仍具吸引力。沪伦通、A股“入富”、MSCI提高纳入比例等事件将带来大量增量资金，推动外资话语权提升，市场风格逐渐向价值博弈倾斜。投资者应关注金融、消费和科技板块的配置价值，把握外资流入带来的市场机遇。