外资_源头活水_研究系列之五_如何看待外资近期的行为__8页_1011kb

外资近期行为分析总结

核心内容

本报告分析了2019年4月至5月外资流出规模创历史新高背景下，外资对A股市场的配置趋势是否发生变化的问题。报告指出，尽管外资流出绝对金额达到历史高点，但外资配置A股的中长期趋势并未发生根本性变化。

主要观点

• 外资流出强度的衡量方式需谨慎：单纯依靠绝对资金规模无法准确反映外资行为强度，需结合外资存量规模进行分析。例如，2019年5月外资流出537亿，但其占外资存量7500亿的比例仅为7.16%，而2015年外资流出315亿时占存量1220亿的比例为25%，后者流出意愿和强度更高。
• “累计买入环比增速”指标更具参考价值：该指标能综合反映资金变化与存量规模的关系，更能体现外资行为强度。建议投资者关注这一指标以判断外资动态。
• 外资对A股市场定价权提升：随着外资持有A股市值规模增长，外资对市场的影响力增强，流出的边际效应也扩大。外资流出不仅直接影响股价，还可能引发国内资金的交易性跟随，对股价形成二次压力。
• 部分个股外资定价权显著：如格力电器、贵州茅台等，其价格波动与外资持股比例变化高度相关，说明外资在这些个股上具有较强的定价权。
• 外资流入结构存在明显差异：近两周外资买入结构差异显著，端午节前一周集中于银行板块，而节后一周则偏向消费板块。这反映了不同阶段外资配置的偏好变化。
• 外资回流驱动因素：主要来自海外流动性宽松预期的发酵和人民币贬值压力的回落，而非基本面因素。节后外资回流更符合其一贯的偏好结构。

关键信息

外资流出情况

• 2019年4月陆股通流出180亿，5月流出537亿，流出速度明显加快。
• 5月外资流出规模为2014年11月以来最高。
• 外资存量在2019年3月达到约7500亿，流出占比仅为7.16%。

外资行为指标

• “累计买入环比增速”：建议作为衡量外资行为强度的更合理指标，其计算方式为 $T月外资增量变化规模/(T-1)月外资存量水平$。

外资对市场的影响力

• 截至2019年3月，外资持有A股总市值占比近3%，陆股通外资成交占比近10%。
• 外资流出对股价的影响主要通过两方面：直接流出导致股价回落；引发国内资金跟随交易，形成二次压力。

外资偏好与行业配置

• 外资一般偏好消费板块，如食品饮料、医药生物等。
• 端午节后一周外资买入集中在消费板块，如贵州茅台、海天味业、伊利股份等。
• 端午节前一周外资买入集中在银行板块，如建设银行、交通银行等，但与外资偏好不一致。

外资流入驱动因素

• 汇率因素：人民币贬值压力减缓是节后外资回流的重要因素。
• 海外市场表现：美国非农数据低于预期，海外流动性宽松预期发酵。
• 事件性因素：如MSCI等事件可能对外资配置产生影响。

外资未来行为展望

• 外资阶段性方向将跟随海外市场和人民币汇率波动。
• 市场大幅波动时，不排除其他资金的干预。

外资流入结构对比

图表摘要

• 图1：展示绝对资金规模衡量外资行为强度的局限性。
• 图2：展示“累计买入环比增速”指标的合理性。
• 图3：显示外资持有A股总市值占比近3%。
• 图4：显示陆股通外资成交占比近10%。
• 图5 & 图6：分别展示格力电器、贵州茅台外资持股比例与价格波动的相关性。
• 图7 & 图9：展示端午节前后外资买入结构的差异。
• 图8：显示外资偏好消费板块。

表格摘要

• 表1：端午节前一周外资买入集中在银行板块。
• 表2：端午节后一周外资买入集中在消费板块。

总结

尽管近期外资流出规模较大，但其配置A股的中长期趋势未发生根本性变化。建议投资者关注“累计买入环比增速”指标以更准确地衡量外资行为强度，并注意外资对部分个股的定价权提升。未来外资行为仍将受到海外市场和汇率波动的影响，但不排除市场剧烈波动时其他资金的干预。