钢铁行业黑色产业大势研判系列：未来半年黑色产业趋势分析以及核心矛盾解读，把握钢铁3~4月份的趋势性机会-20180227-华创证券-27页-1mb

华创黑色产业大势研判系列：把握钢铁3-4月份的趋势性机会

核心内容概述

本报告由华创证券钢铁煤炭首席分析师任志强与首席研究员唐川林联合撰写，发布于2018年2月，旨在分析2018年未来半年黑色产业趋势，尤其是钢铁行业在3-4月份的潜在机会。

主要观点

• 3-4月份将是2018年钢铁行业最大的趋势性机会，主要由供需格局改善和库存去化加速推动。
• 国内需求：2018年上半年国内需求增速较低，但中观指标仍显示实体经济需求维持在较高水平。南部地区是需求重点，整体需求预期平稳。
• 出口需求：2018年一季度出口端大幅回暖，海内外价差收敛，出口量有望提升，未来出口占比将进入上升周期。
• 供给端：产量下滑趋势已确立，预计3月份开始回升。环保限产政策对产量影响显著，高炉开工率降至历史低位。
• 库存变化：春节累库量低于预期，3-4月份库存去化速度将显著加快，市场库存处于近五年最低水平。
• 价格预期：市场前期悲观预期开始修复，为价格上涨提供支撑。供需缺口扩大，进一步推动价格上涨。
• 原材料与利润：原材料价格与成材价格重新分配，原材料间结构变化将成为2018年主旋律。近期利润回升，显示行业盈利能力增强。

关键信息

一、基本面分析

1. 国内需求

• 2017年因地条钢事件，国内需求同比增速达7-8%，远超往年。
• 2018年上半年国内需求增速维持低水平，但中观指标显示实体经济需求仍保持高位。
• 南部地区是需求增长的主要区域，整体需求预期平稳。

2. 出口需求

• 2018年一季度出口大幅回暖，海内外价差收敛，带动出口订单增加。
• 未来出口需求占比将逐步上升，成为需求的重要增量来源。
• 2018年出口预测显示，出口量有望维持在较高水平。

3. 供给端

• 粗钢产量在2018年2月后开始回升，3月份有望恢复增长。
• 环保限产政策对产量影响显著，高炉开工率创历史新低。
• 限产政策是否延长是影响供给的关键因素之一。

二、库存与供需缺口

1. 库存变化

• 春节期间库存累库量低于预期，3-4月份有望超预期加速去化。
• 社会库存和钢厂库存均处于低位，库存去化速度远高于历史均值。
• 2018年11月库存仍处于去化状态，12月开始累库，但总量不大。

2. 供需缺口

• 限产延长预期下，3-4月份供需缺口将显著扩大，为价格上涨提供支撑。
• 库存去化速率与往年相比更快，显示市场对钢材的需求强劲。
• 需求端的缓冲能力减弱，库存水平低，为钢价上涨创造条件。

三、价格与利润趋势

• 价格预期：市场悲观预期开始修复，为上涨提供背景支持。
• 利润趋势：近期利润重回上升趋势，显示行业盈利能力增强。
• 原材料价格：原材料与成材间的价格重新分配，原材料结构变化将成为2018年重点。

四、行业结构分析

• 2018年粗钢供需结构预测显示，供给和需求均有所波动，但整体趋势向好。
• 行业利润数据已通过上市公司预披露校准，显示行业盈利能力增强。
• 重点公司如杭钢股份、宝钢股份、鞍钢股份等在利润和市值方面表现突出。

总结

2018年钢铁行业将迎来3-4月份的趋势性机会，主要由国内需求平稳、出口回暖、供给端产量下滑及库存加速去化共同推动。分析师建议关注这一时期的价格上涨机会，同时注意环保限产政策对供给的影响。行业整体利润回升，原材料价格结构变化将成为关注重点，投资者应结合自身情况谨慎决策。