20241013-财通证券-9月物价数据解读_物价的_最后一跌__7页_707kb

物价的“最后一跌”——9月物价数据解读

核心观点

9月CPI同比增速放缓至0.4%，核心CPI环比创新低；PPI同比降幅扩大至-2.8%，环比降幅收窄。9月物价数据显示出两类结构性变化：出行和旅游需求减少导致非食品价格下行；猪肉、鲜菜等食品价格上涨。核心CPI环比回至低位，显示有效需求仍未明显复苏。

C物价表现

CPI同比下降，环比持平

• 同比：CPI同比增速为0.4%，较上月下降0.2个百分点。
• 环比：CPI环比持平，核心CPI环比为-0.1%，创历史新低。

分项分析

• 食品价格：涨幅扩大至3.3%，主要由猪肉上涨带来的162%、鲜菜上涨229%、鲜果上涨67%推动。
• 非食品项：降幅扩大至-0.2%，能源价格下降尤为明显（同比下降35%）。
• 服务需求下降：旅游、飞机票、酒店价格分别下降至-21%、-14.1%、-56%（环比）。

整体上，CPI环比持平，但核心CPI表现略低于市场预期，需求结构仍以食品为主，服务业回暖乏力。

PPI表现概览

生产资料价格同比降幅扩大

• 同比：PPI同比下降2.8%，环比降幅由-0.6%收窄至-0.06%。
• 环比：生产资料价格环比下降0.8%，生活资料下降0.01%。

主要拖累行业

• 生产端：钢铁、油气开采、煤炭、化工、电气机械等工业品价格同比下降显著。
• 外采因素：国际油价同比逆转贡献较大拖累。

尽管政策预期提振和部分工业品类需求回暖出现边际改善，对PPI同比有所支撑，但整体经济内生需求仍偏弱。

分类分析与图示要点（概述）

• CPI构成：食品价格成为9月CPI上涨的主要驱动，但由于高频数据波动，鲜果、猪肉价格回落，未来10月走势周期性波动可能进一步显现。
• PPI动能分化：结构性地，部分科技和机电行业（如电子元器件、工业机器人）价格有所上行，但大宗商品价格下行压力持续。

风险提示

• 政策变动导致通胀预期变化；
• 国内经济复苏进程未达预期；
• 极端气候事件对供产链条产生更大扰动；
• 国际大宗商品价格（如能源、金属）大幅波动的风险。

结论

综合看，CPI和核心CPI表现依旧疲软，体现消费动能整体不足；但PPI环比略有好转或许显示投资端阶段性回暖，同比回落则表明工业需求尚未完全恢复。未来通胀的压力更多寄托于供给端边际变化和政策落地后的经济提振。