20230810-联储证券-7月通胀数据解读_PPI触底意味着什么__12页_917kb

7月通胀数据解读

核心结论

1. CPI同比触底，环比转正：

   • 7月CPI同比下降0.3%，环比上升0.2%，同比弱于前值，环比首次转正，显示消费修复明显。
   • 食品环比下跌 (-1%) 为主因（猪肉供应过剩、蔬菜水果价格基数高导致价格回落），非食品环比回暖，服务类和交通通信类价格上行较快。
   • 未来需关注政策稳消费、猪肉和蔬菜价格波动对CPI的影响。

2. PPI环比边际改善，同比触底：

   • 7月PPI同比下降4.4%，是自2020年3月以来最大降幅后的首次显著收窄，环比下降0.2%。
   • 主要推动因素为国际油价上涨和工业品需求修复，内需价格分化明显。
   • 我们判断年内PPI同比已触底，未来可能走出上升趋势。

展望

• 经济影响：
  1. “量稳价增”推动下半年产出：价格上行利于总投资。
  2. 政策空间扩大：PPI回升缓解“剪刀差”，财政灵活性增强。
  3. 企业利润改善：库存周期和盈利有望改善，关注顺周期行业的盈利修复机会。

风险提示

国内通胀波动、政策落地不及预期、外部市场持续恶化的风险。