20210829-国元证券-智飞生物-300122.SZ-智飞生物2021年中报点评_业绩超预期增长_自主产品布局逐渐完善_3页_1mb

智飞生物2021年中报总结

核心内容

智飞生物在2021年上半年实现了业绩的超预期增长，其营业收入和归母净利润均大幅上升，显示出公司在疫苗行业的强劲表现。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021年上半年实现131.71亿元，同比增长88.33%。
• 归母净利润：实现54.91亿元，同比增长264.94%。
• 扣非归母净利润：实现55.03亿元，同比增长263.73%。
• 单季度表现：Q2单季度营收达92.45亿元，同比增长112.08%；归母净利润为45.52亿元，同比增长360.69%；扣非归母净利润为45.60亿元，同比增长361.40%。

毛利率与费用率

• 毛利率：达到58.30%，同比增长19.83个百分点。
• 净利率：达到41.69%，同比增长20.17个百分点。
• 费用率：销售费用率下降至5.91%（-0.23 pct），管理费用率下降至0.98%（-0.34 pct），财务费用率下降至0.30%（-0.74 pct）。

产品结构

• 自主产品：实现营收60.37亿元，同比增长1474.67%，毛利率为86.88%（-1.69 pct）。
• 代理产品：实现营收71.17亿元，同比增长7.96%，毛利率为33.99%（-4.06 pct）。
• 带量品种：稳步增长，具体数据未明确。

批签发数据

• ACYW135多糖疫苗：批签发量达401.33万支，同比增长123.67%。
• AC结合疫苗：批签发量达315.57万支，同比增长115.12%。
• 四价HPV疫苗：批签发量下降16.88%至304.60万支。
• 九价HPV疫苗：批签发量下降10.18%至193.99万支。
• 五价轮状疫苗：批签发量增长73.89%至377.32万支。
• 23价肺炎疫苗：批签发量为49.06万支。

关键信息

新冠疫苗贡献

• 重组新冠疫苗：于2021年3月被纳入紧急使用，为公司带来了显著的业绩增量。
• Ⅲ期临床数据：
  • 对任何严重程度的COVID-19的保护效力为81.76%。
  • 对Alpha变异株的保护效力为92.93%。
  • 对Delta变异株的保护效力为77.54%。

研发进展

• 研发投入：2021H1达7.90亿元，较2020年全年增长显著。
• 在研项目：
  • 注射用母牛分枝杆菌：已获批。
  • 人用狂犬病疫苗(Vero细胞)：进入III期临床。
  • 轮状病毒灭活疫苗：进入I期临床。
  • 组分百白破疫苗：进入I期临床。
• 投资布局：投资深信生物，布局mRNA技术，未来可能在mRNA疫苗及药物领域有所突破。

投资建议与盈利预测

• 投资建议：维持“买入”评级。
• 盈利预测：
  • 2021年：营业收入286.97亿元，归母净利润95.99亿元。
  • 2022年：营业收入366.34亿元，归母净利润122.08亿元。
  • 2023年：营业收入469.30亿元，归母净利润156.46亿元。
• EPS预测：2021年6.00元/股，2022年7.63元/股，2023年9.78元/股。
• PE预测：2021年27倍，2022年22倍，2023年17倍。

风险提示

• 应收账款坏账风险：公司应收账款增长较快，存在坏账风险。
• 新品研发和上市不确定性：在研项目可能存在研发失败或上市延迟的风险。
• 产品安全性风险：疫苗产品存在一定的安全风险。

财务数据概览

公司基本数据

投资评级说明

• 买入：预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数20%以上。
• 增持：预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间。
• 持有：预计未来6个月内，股价涨跌幅介于上证指数±5%之间。
• 回避：预计未来6个月内，行业指数表现劣于市场指数10%以上。
• 卖出：预计未来6个月内，股价涨跌幅劣于上证指数5%以上。

分析师信息

• 分析师：徐偲
• 执业证书编号：S002052105003
• 电话：021-51097188
• 邮箱：xucai@gyzq.com.cn
• 联系人：张俊
• 电话：021-51097188
• 邮箱：zhangjun_sh@gyzq.com.cn