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镍 & 不锈钢月度策略报告 - 2025年9月

• 镍产业链

  1. 供给端：印尼镍矿升贴水仍为24美元/湿吨，镍铁招标价940元/镍，MHP供应偏紧，系数上涨4%，硫酸镍成本走强。
  2. 需求端：新能源三元材料产量环比增102吨，电芯产量环比增5%，渗透率56.6%。
  3. 库存：LME库存减少54吨，国内社会库存减少8789吨（环比-0.8%），保税区库存维持4700吨。
  4. 价格：沪镍持平（121700元/吨），LME镍涨2.1%，硫酸镍价格涨350元/吨至27750元/吨。

• 不锈钢产业链

  1. 供给端：供应环比可能增加，镍铁原料成本支撑增强。
  2. 需求端：国内不锈钢社会库存周环比降0.88万吨至108.3万吨，300系环比降0.4万吨。
  3. 成本利润：原料价格上涨，不锈钢成品价格下跌，理论利润减少。
  4. 消费场景：新能源汽车销量维持高增长，家电、空调等地产相关消费需求偏弱。

• 下游新能源需求

  1. 三元材料：产量环比增102吨，库存环比增321吨，需求端备货意愿增加。
  2. 电芯产量：环比增5%至23.86GWh，铁锂环比增7%，三元环比增2%。
  3. 锂电及新能源车：8月零售渗透率达56.6%，累计增长27%；海外出口渗透率9%。

• 全球供需平衡

  1. 原生镍：1-7月国内消费量同比增50%，净进口环比减少。
  2. 硫酸镍：产能利用率提升，需求增加导致价格走强，进口利润缩窄。
  3. 不锈钢：国内产量稳步增长，库存压力阶段性缓和，供需边际改善。

观点总结
镍和不锈钢产业链边际好转，供需偏紧有望持续，新能源需求驱动强化。镍价区间震荡，不锈钢或震荡偏强运行。

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