20190901-天风证券-传媒行业研究周报：九月策略：八月核心推荐已现超额收益，九月灵活把握边际变化_33页_4mb

报告摘要

传媒行业九月策略总结

核心内容

市场表现回顾：
上周传媒板块指数上涨0.49%，上证综指下跌0.39%，深证成指微涨0.03%，创业板指下跌0.29%。
- 板块涨幅前三：人民网（+22.29%）、三六零（+18.62%）、中广天择（+10.62%）。
- 板块跌幅前三：易尚展示（-17.37%）、读者传媒（-12.32%）、思美传媒（-11.28%）。
美股表现：
纳斯达克中国科技股指数上涨0.70%。
- 美股中概股涨幅前三：斗鱼（+17.22%）、陌陌（+15.55%）、虎牙（+14.18%）。
- 美股中概股跌幅前三：蘑菇街（-33.99%）、云集（-24.07%）、新氧（-18.92%）。
港股表现：
恒生中国企业指数下跌1.09%。
- 港股涨幅前三：猫眼娱乐（+7.36%）、美团点评-W（+6.21%）、微盟集团（+3.84%）。
- 港股跌幅前三：众安在线（-16.90%）、中国有赞（-8.93%）、欢喜传媒（-6.67%）。

主要观点

政策驱动：
广电改革政策持续推动传媒板块，人民网（+22.29%）、新华网（+10.42%）、贵广网络（+7.49%）、中视传媒（+6.46%）等公司受益显著。
业绩超预期：
优质新股中信出版（+9.00%）、新媒股份（+8.64%）业绩超预期。
- 游戏板块表现突出，吉比特（+19.10%）、三七互娱（+7.97%）、完美世界（+26.7%）等公司实现高增长。
- 营销板块蓝标（+15.86%）、华扬（+61.4%）现金流持续改善。
- 出版板块中信出版（19H1归母净利YoY13.0%）、南方传媒（19Q2归母净利YoY30.7%）等公司表现较优。
九月策略：
九月建议灵活把握边际变化，重点推荐：
- 攻守兼备独角兽：东财（+88.3%）、视觉（+17.26%）、芒果（+12.03%）。
- 高增长低估值游戏：三七互娱（+47.9%）、完美世界（+26.7%）。
- 历史估值底部：游族网络（预计19Q3净利润YoY54.33%-107.01%）。
- 现金流改善营销：华扬、蓝标。
- 受益政策的广电板块：人民网、中视传媒、新华网。
- 受益足协改选的体育个股：星辉娱乐（西班牙人若进入欧联杯正赛有望获得高收入弹性）、美股新上市万达体育。
- 电影板块关注“国庆档”票房增长，主发行方上海电影，院线关注中影、万达、横店。

关键信息

中报数据：
传媒板块100家公司（剔除乐视网和中信出版）19Q2实现营收1095亿元，同比下滑1.3%；归母净利158亿元，同比下滑3.3%。
- 人民网19Q2归母净利YoY增长91.7%，新业务拓展带动净利润高增长。
- 东财（19Q2归母净利YoY88.3%）、芒果（19Q2归母净利YoY63.4%）等互联网独角兽业绩超预期。
- 游戏板块三七互娱（+47.9%）、吉比特（+39.0%）、完美世界（+26.7%）持续高增长。
- 营销板块蓝标（+15.86%）、华扬（+61.4%）现金流改善。
- 出版板块中信出版（19H1归母净利YoY13.0%）、南方传媒（19Q2归母净利YoY30.7%）等公司表现较好。
风险提示：
- 外部经济政治环境风险。
- 行业增速减缓。
- 文化内容监管趋严。
- 商誉减值风险。
投资评级：
- 行业评级：强于大市（维持评级）。
- 上次评级：强于大市。

重点个股关注

子领域龙头：
- 东财（19Q2归母净利YoY88.3%）、芒果（19Q2归母净利YoY63.4%）、视觉（积极关注环比改善趋势）。
游戏板块：
- 三七互娱（19Q2归母净利YoY47.9%）、完美世界（19Q2归母净利YoY26.7%）、吉比特（19Q2归母净利YoY39.0%）、游族网络（预计19Q3净利润YoY54.33%-107.01%）。
- 云游戏概念：顺网科技（+10.40%）、凯撒文化。
国企板块：
- 央视旗下融媒体+超高清：中视传媒。
- 华为产业链+有线网络：芒果、新媒股份（19Q2归母净利YoY47.0%）。
- 广电：贵广网络、广电网络。
体育板块：
- 星辉娱乐（西班牙人若进入欧联杯正赛有望获得高收入弹性）。
- 美股新上市万达体育。
出版板块：
- 凤凰传媒（19Q2归母净利YoY10.6%）、中信出版、新经典（19Q2归母净利YoY16.3%）。
营销板块：
- 蓝标（+15.86%）、分众传媒（第一期员工持股计划落地）、华扬联众（+61.4%）。
内容板块：
- 国庆档主题关注：《攀登者》主发行方上海电影、院线龙头中影、万达、横店。
- 电视剧关注：华策、慈文。
- 阅读关注：掌阅、阅文、趣头条（短期超跌）。

总结

九月传媒行业策略以龙头及低估值边际改善标的为主，结合政策利好与业绩表现，推荐攻守兼备独角兽、高增长低估值游戏、现金流改善营销、受益广电改革及体育板块个股。同时，关注电影板块“国庆档”票房增长，以及出版、内容等细分领域的机会。风险提示方面，需警惕外部经济政治环境、行业增速放缓、文化内容监管加强及商誉减值风险。

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