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中资美元债周报总结（2021年3月28日）

核心内容概述

2021年3月22日至26日期间，中资美元债市场受到多重因素影响，整体表现偏弱。避险情绪上升导致高收益债大幅回调，而投资级债则略有上涨。同时，美国长债利率波动成为市场关注重点，对中资美元债市场产生间接影响。此外，部分房企及城投债出现显著价格波动，显示市场对相关企业信用风险的担忧。

主要观点

1. 市场情绪与利率波动

• 避险情绪上升：市场整体避险情绪增强，导致高收益债表现疲软，周内下跌1.05%。
• 美国长债利率下行：美国10年期国债利率周内下行4.5bps，2年期国债利率下行1.05bps，10年期-2年期国债利差维持在153.338bps。
• Libor-OIS利差走阔：Libor-OIS利差为13.27bps，较上周五走阔0.31bps，显示市场流动性边际收紧。

2. 房地产行业表现

• 地产美元债大跌：房地产板块整体表现疲软，中资美元债利差走阔28.414bps。
• 部分房企个券下跌：华夏幸福、禹洲集团、佳兆业集团等房企债券下跌，反映市场对其偿债能力的担忧。
• 部分房企个券上涨：阳光城嘉世、荣盛发展等房企债券小幅上涨，可能受益于市场情绪改善或企业信用修复。

3. 城投债走势

• 城投债基本平稳：投资级城投债整体走势平稳，但部分区域城投债出现较大波动。
• 跌幅较大的城投：天津滨海新区建投、天保投资、云南投资等跌幅较大。
• 涨幅较大的城投：海淀国资、江干城建、盐城东方资本等涨幅较大，可能受益于政策支持或区域经济基本面改善。

4. 金融服务业表现

• 投资级小幅上涨：金融服务业投资级美元债小幅上涨，但部分个券如中瑞实业、广盈投资、金川集团等下跌。
• 中国华融、西证国际等上涨：部分金融机构债券表现较好，可能因流动性改善或市场偏好变化。

5. 工业行业表现

• 投资级小幅上涨：工业类美元债整体小幅上涨，但部分个券如宝尊电商、上港集团、中芯国际等下跌。
• 部分工业债券上涨：清华同方、启迪科华、海隆控股等工业类债券小幅上涨，可能受益于行业基本面改善或政策支持。

6. 永续债表现

• 永续债整体稳定：永续债市场表现相对平稳，房地产和金融行业的永续债略有波动，但整体影响较小。

关键信息

一周市场要闻

• 国际制裁：3月22日，美国、英国、加拿大和欧盟对中国官员及实体实施制裁，加剧市场避险情绪。
• 美联储表态：鲍威尔表示经济复苏尚未完成，央行将继续支持，但对通胀有所淡化。
• 中国政策：工信部拟将电子烟参照卷烟监管，1月1日起制造业研发费用加计扣除比例提高至100%。
• 企业风险事件：华夏幸福未按期偿还债务累计达323.84亿元，紫光集团“19紫光02”未能按时兑付。
• 美国政治动向：拜登政府计划推动涉华相关立法，强调在中美竞争中胜出，而非单纯击败中国。

一级发行信息

• 新发债券：

  • 普洛斯中国控股有限公司发行7亿美元债券，息票2.95%，到期期限5年。
  • 中骏集团控股发行3亿美元债券，息票5.95%，到期期限3.5年。
  • 中电建路桥集团发行5亿美元永续债。
  • 中联重科发行两笔债券，分别为4亿美元（3年）和1.5亿美元（5年）。
  • 安吉七彩灵峰乡村旅游投资发行1亿美元债券，息票2.6%。
  • 中航国际租赁发行5亿美元债券，息票1.75%。
  • 国厚资产管理股份有限公司发行1亿美元债券，息票4.5%。
  • 中国工商银行墨西哥股份公司发行0.3亿美元浮动利率债券。
  • 神州租车发行2.5亿美元债券，息票9.75%。
  • New Lion Bridge有限公司发行1.8亿美元债券，息票6.5%。
  • 渣打银行(香港)有限公司发行0.045亿美元债券，息票0%。
  • 香港按揭证券有限公司发行0.2亿美元债券，息票0.35%。

• 增发债券：

  • 碧玺国际有限公司增发1.16亿美元债券。
  • 力佳环球投资有限公司增发0.0445亿美元债券，息票11.0%。

• 拟发行债券：

  • 神州租车、狮桥资本、中南建设近期拟发行美元债。

• 评级调整：

  • 大发地产被标普下调长期外币及本币发行人信用评级至NR。
  • 银川通联资本投资运营被穆迪上调长期评级至Baa3。
  • 宝龙地产被标普下调长期外币及本币发行人信用评级至BB-。
  • 京东集团被标普上调长期外币及本币发行人信用评级至BBB+。
  • 舜宇光学科技被穆迪上调多个评级至Baa1。
  • 禹洲集团被穆迪下调多个评级至B2。
  • 中联重科被惠誉上调高级无担保债务评级至BBB。

二级市场观察

• 中资美元债指数下跌：本周中资美元债指数下跌0.13%，新兴市场美元债指数下跌0.14%。
• 投资级与高收益利差：投资级利差走阔0.15bps，高收益利差走阔33.75bps。
• 房地产利差走阔：房地产中资美元债利差走阔28.414bps，显示市场对其风险的担忧。
• 银行利差走阔：银行中资美元债利差走阔1.159bps。
• CDS指数上涨：中国主权债CDS指数上涨15.79%，北美投资级CDS指数上涨8.11%。
• 欧元兑美元掉期点：欧元兑美元掉期点-3.21bps，较上周收窄0.4bps；日元兑美元掉期点-5.38bps，较上周走阔0.75bps。

总结

本周中资美元债市场整体偏弱，避险情绪上升和美国长债利率波动是主要驱动因素。高收益债大幅回调，而投资级债略有上涨。房地产行业受政策及企业信用风险影响较大，部分房企债券下跌，而部分企业债券表现相对较好。城投债和金融服务业债券也出现不同程度的波动，反映市场对区域经济及行业前景的分化判断。永续债市场整体表现稳定，显示其对市场冲击的韧性。整体来看，市场情绪较为谨慎，投资者需关注政策变化及企业偿债能力。