20250515-浙商证券-陕鼓动力-601369.SH-陕鼓动力点评报告_2024年业绩保持稳健增长_气体运营业务贡献新增长引擎_4页_447kb

陕鼓动力（601369）2024年报及2025年一季报显示，公司业绩保持稳健增长。2024年公司实现营收1028亿元，同比增长13%；归母净利润104亿元，同比增长21%。增长动力主要来自分布式能源市场拓展，深化客户需求挖掘与项目推进。2025年第一季度营业收入256亿元，同比增长27%；归母净利润25亿元，同比增长56%，受益于降本增效、市场突破及国际化战略。

公司盈利能力呈现波动，毛利率与净利率有所变化。2024年毛利率22.5%，同比上升1个百分点；净利率11.1%，同比上升0.3个百分点。2025年第一季度毛利率降至20.5%，同比下降2.9个百分点，但净利率仍保持10.9%，同比提升0.3个百分点。费用率总体稳定，期间费用率9.2%，同比上升1.3个百分点，其中研发费用率4%，同比上升1.3个百分点，主要因分布式能源研发投入增加；财务费用率-2.5%，同比提高0.6个百分点，与气体产业规模扩张带来的利息费用及汇兑收益减少有关。

在能量转换设备制造领域，公司作为轴流压缩机龙头企业，凭借技术优势受益于压缩空气储能技术的商业化发展。其下游行业以冶金和石化为主，受库存周期与油价波动影响显著。压缩空气储能作为非电化学储能的创新方向，为公司带来增长潜力。

公司能量转换系统服务涵盖分布式能源EPC及工业服务，提供全生命周期解决方案，聚焦节能环保与降本增效。在临潼建设的全球首个能源互联岛运营中心，进一步强化其系统服务能力。

能源基础设施运营方面，受益于国产替代与业务外包，工业气体需求持续增长。2023年中国工业气体市场规模约2129亿元，同比增长8%，预计2026年将达2842亿元，复合增速10%。子公司秦风气体2023年市场份额16%，成为民族工业气体领军企业之一。

盈利预测显示，公司2025-2027年归母净利润分别为113、124、136亿元，同比增速8%、10%、10%，对应PE分别为132、120、110倍，维持“增持”评级。可比公司估值表显示，公司估值低于行业平均水平。

风险提示包括下游行业景气度不及预期、工业气体扩产放缓等。投资评级为“增持”，分析师指出公司需关注宏观经济波动及行业竞争风险。报告数据涵盖财务摘要、三大报表预测及估值指标，强调公司核心业务增长与市场竞争力。