深度报告-20260204-东海证券-陕鼓动力-601369.SH-公司深度报告_高分红能量转换设备龙头_制造+运营+服务_协同发展_22页_1mb

陕鼓动力深度总结

核心内容

陕鼓动力（601369）是一家深耕能量转换设备领域的国家重大装备制造企业，成立于1968年，主要产品包括轴流压缩机、离心压缩机和膨胀机等，广泛应用于储能、石油化工、煤化工、冶金、电力等多个国民经济支柱产业。公司以“制造+运营+服务”协同发展为战略，具备较强的技术实力和市场竞争力。当前，公司财务稳健，现金储备充足，且常年保持高现金分红，增强了投资者信心。

主要观点

• 技术领先：公司压缩机组综合效率达88%，在压缩空气储能、煤化工、工业气体运营等关键领域具备领先技术优势。
• 市场拓展：公司在压缩空气储能、煤化工、工业气体运营等领域实现多个项目签约与落地，成为行业标杆，推动公司业绩增长。
• 盈利稳定：公司盈利能力保持稳定，2019-2024年归母净利润持续增长，2025年前三季度现金储备达109.55亿元，财务状况良好。
• 行业前景：国内压缩空气储能和煤化工行业持续增长，公司作为核心设备供应商，深度受益行业扩张。
• 估值优势：公司2025-2027年PE估值分别为17.51、16.93、15.91倍，相比可比公司估值偏低，具备投资价值。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1968年
• 主营业务：能量转换设备制造、工业服务、能源基础设施运营
• 实控人：西安市国资委，持股61.39%
• 财务指标：
  • 收盘价：10.91元
  • 总股本：172,347万股
  • 流通A股：170,621万股
  • 资产负债率：61.40%
  • 市净率：1.97倍
  • 净资产收益率：6.83%

压缩空气储能

• 行业趋势：国内新型储能装机规模快速增长，2024年底累计装机达7376万千瓦。
• 技术优势：公司压缩机组综合效率达88%，具备10MW-660MW全工况设备制造能力。
• 项目进展：2025年签订多个压缩空气储能项目，包括350MW、100MW、200MW及3×350MW项目，推动公司业绩增长。

煤化工行业

• 行业背景：我国“富煤、贫油、少气”能源结构决定了煤化工的战略重要性。
• 产能提升：2024年煤制油、煤制气、煤制烯烃、煤制乙二醇产能分别达931万吨/年、74.55亿立方米/年、1972万吨/年、1143万吨/年。
• 项目签约：公司签订多个煤化工里程碑项目，包括20亿立方米/年煤制天然气、360万吨/年MTO装置等，技术实力获行业认可。

工业气体运营

• 市场地位：国产化空分压缩机市场占有率超82%，公司运营30余个气体厂。
• 业务增长：2024年能源基础设施运营板块营收达39.62亿元，占比38.55%，成为公司营收增长的重要引擎。
• 合同供气量：2024年合同供气量达165.36万Nm³/h，已运营供气量达95.66万Nm³/h，业务规模持续扩大。

盈利预测

• 收入预测：2025-2027年公司营业收入分别为107.05亿元、114.73亿元、122.80亿元，同比增长率分别为4.17%、7.17%、7.04%。
• 净利润预测：2025-2027年公司归母净利润分别为10.74亿元、11.10亿元、11.82亿元，净利润率保持稳定。
• PE估值：当前股价对应2025-2027年PE分别为17.51倍、16.93倍、15.91倍，估值相对可比公司偏低。

风险提示

• 下游行业周期性波动：公司业务受冶金、化工、电力等行业的周期性影响，若行业景气度下滑，可能影响订单和业绩。
• 政策调整风险：公司高度依赖国家能源绿色低碳转型、新型电力系统建设等政策，政策变化可能影响业务发展。
• 国际化经营风险：公司产品已出口至100多个国家和地区，受地缘冲突、贸易保护主义、汇率波动等因素影响，海外业务存在不确定性。

投资建议

• 评级：首次覆盖给予“买入”评级。
• 原因：公司在空气压缩储能、煤化工、工业气体运营等领域持续突破，未来业绩增长可期，且估值低于可比公司，具备投资价值。

可比公司估值

附录：三大报表预测值

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）