20180912-安信证券-赛腾股份-603283.SH-抢占3C自动化赛道_助力产业升级乘势腾飞_23页_1mb

赛腾股份（603283.SH）深度分析总结

核心内容概述

赛腾股份是一家专注于3C自动化设备研发、设计、生产及技术服务的国内领先企业，深耕苹果产业链，产品涵盖自动化组装设备、检测设备及治具类产品。公司凭借技术优势、优质客户资源和资金实力，在3C自动化设备领域占据重要地位，同时积极拓展汽车、光伏等新领域，推动多元化发展。

主要观点

• 深耕苹果产业链：赛腾股份自2011年通过苹果合格供应商认证，逐步拓展与苹果的合作领域，建立了长期稳定的合作关系。2017年1-9月，公司源于苹果的直接订单收入达3.42亿元，占收入的72.92%，是其第一大客户。
• 行业前景广阔：3C自动化设备市场前景广阔，预计2020年市场规模将接近2800亿元，CAGR为29.36%。人口红利消失、制造业转型升级及国家政策扶持是推动行业发展的三大驱动力。
• 技术与研发投入：公司高度重视技术研发，2014-2017年研发投入占营业收入的10%以上，已取得新型专利295项、发明专利18项，研发人员占比达55.92%。
• 产能瓶颈与募投项目：公司长期存在产能超负荷运转问题，2017年1-9月产能利用率达122.41%。通过IPO募资扩建产能5080台/年，预计增加销售收入14.98亿元/年，实现产能突破。
• 多元化布局：公司拟拓展汽车、光伏、医疗等新领域，计划新建产能24台/年，预计新增销售收入1.36亿元/年。同时，公司并购无锡昌鼎电子有限公司，进一步拓宽智能制造产品链。
• 投资评级与目标价：首次覆盖，给予增持-A评级，6个月目标价为25.23元，对应2018年28倍动态市盈率。

关键信息

1. 公司业务与客户结构

• 主营产品：自动化组装设备、自动化检测设备、治具类产品。
• 客户结构：2017年公司前十大客户中，9家为3C行业，苹果为第一大客户，占收入的72.92%。
• 市场拓展：公司与微软、三星、华为、京东方等国际和国内品牌保持稳定合作。

2. 行业背景与市场前景

• 行业驱动力：人口红利消失、制造业升级、国家政策扶持。
• 市场规模：预计2020年国内3C自动化设备市场规模达2800亿元，CAGR为29.36%。
• 行业现状：国内3C制造业大而不强，毛利率仅为10%左右，自动化升级需求强劲。

3. 技术研发与创新

• 研发投入：2014-2017年研发投入占比均在10%以上。
• 专利与研发人员：公司拥有295项新型专利、18项发明专利，研发人员占员工总数的55.92%。
• 技术能力：公司在电子产品自动化包装流水线、汽车凸轮传感器组装检测设备等领域具备领先技术。

4. 产能与募投项目

• 产能瓶颈：公司2014-2017年产能利用率长期高于100%，存在严重超负荷。
• 募投项目：公司IPO募资扩建消费电子自动化设备产能5080台/年，预计增加销售收入14.98亿元/年，2018年预计营收9.42亿元，同比增长37.9%。
• 其他项目：新建研发中心和汽车、光伏、医疗自动化设备项目，预计新增产能24台/年。

5. 财务表现与估值

• 财务数据：2016年营收4.03亿元，2017年营收6.83亿元，2018年预计营收9.42亿元，净利润预计1.42亿元。
• 盈利预测：2018-2020年净利润分别为1.42亿元、1.83亿元、2.30亿元，对应EPS分别为0.87元、1.13元、1.40元。
• 估值：给予2018年28倍动态市盈率，6个月目标价25.23元。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 募投项目进展缓慢
• 对苹果及其产业链厂商存在依赖风险

行业与公司发展策略

• 技术驱动：持续加大研发投入，形成完善的技术研发体系。
• 客户绑定：深度绑定苹果等优质客户，拓展华为、京东方等国内客户。
• 产能扩张：通过募投项目解决产能瓶颈，实现产能突破。
• 多元化布局：积极拓展汽车、光伏、医疗等新领域，降低对单一行业的依赖。

未来展望

• 市场增长：预计未来三年3C自动化设备市场将加速增长，带来大量新增订单。
• 技术升级：随着研发投入增加，公司有望在自动化设备领域实现技术突破。
• 盈利能力提升：随着自动化渗透率提升，公司毛利率有望持续增长，盈利能力增强。

总结

赛腾股份凭借其在3C自动化领域的深耕，结合苹果等优质客户资源和技术研发优势，有望在未来三年实现快速增长。公司通过募投项目解决产能瓶颈，拓展新领域，推动多元化发展。尽管面临下游需求波动、募投进展及客户依赖等风险，但其在行业智能化升级趋势下具备较强的竞争力和增长潜力。