深度报告-20230331-浙商证券-赛腾股份-603283.SH-赛腾股份深度报告_消费电子_半导体设备双轮驱动_低估值高成长_优质标的_20页_3mb

赛腾股份深度报告总结

核心内容

赛腾股份（603283）是一家专注于智能制造设备研发、设计、生产、销售及技术服务的公司，主要服务于消费电子、半导体、新能源汽车三大领域。公司自2011年起成为苹果合格供应商，逐步从单一消费电子设备供应商发展为综合性自动化设备平台。随着苹果产业链景气复苏和半导体前道检测国产替代加速，公司未来业绩增长潜力巨大。

主要观点

1. 苹果产业链带动业务增长

• 苹果市场份额稳步提升，2022年iPhone市场份额达到历史最高的18%，高端市场占有率达75%。
• TWS耳机市场持续增长，2022年Q4苹果市占率为36%，增长空间广阔。
• iPhone15系列可能配备潜望式镜头，相关自动化设备需求将提升。
• 苹果MR头显产品将引领消费电子进入web3.0时代，为公司带来新的增量机会。
• 公司与苹果建立了长期稳定的合作关系，产品涵盖测试设备、组装设备、检测设备及治具，应用于苹果多款电子产品。

2. 半导体前道检测业务快速拓展

• 公司于2019年收购Optima，正式进军半导体前道检测领域。
• Optima的产品包括硅片边缘缺陷自动检测设备、晶圆背面检测设备、边缘/表背面复合检测设备等，应用于质量控制环节。
• 全球半导体前道检测市场空间大，但国产化率不足5%，进口替代机会显著。
• 2022年公司半导体业务收入同比增长34.3%，未来随着国产替代加速，预计2023-2025年收入增速分别为77.16%、39.09%和36.00%。

3. 多元化布局助力业绩增长

• 公司通过并购菱欧科技进入新能源汽车领域，主要产品包括IMS传感器装配线、电机转子组装线等。
• 2022年新能源汽车业务收入占比为6.15%，未来随着新能源行业的发展，公司该板块也将逐步扩大。

关键信息

1. 财务表现

• 2022年公司实现营业收入29.30亿元，同比增长26.36%；归母净利润3.07亿元，同比增长71.17%。
• 2023-2025年营收预计分别为38.17亿元、49.55亿元、61.76亿元，同比增长率分别为30.27%、29.81%、24.65%。
• 归母净利润预计分别为4.19亿元、5.46亿元、7.16亿元，同比增长率分别为36.50%、30.21%、31.21%。
• EPS预计为2.20元、2.86元、3.75元，对应PE分别为21倍、16倍、12倍。

2. 业务结构

• 消费电子业务：2022年收入占比83.89%，收入24.52亿元，毛利率41.03%。
• 半导体业务：2022年收入占比9.96%，收入2.91亿元，毛利率44.86%。
• 新能源汽车业务：2022年收入占比6.15%，收入1.79亿元，毛利率20%。
• 其他业务：2022年收入占比约0.1%，收入0.07亿元，毛利率15.00%。

3. 技术与研发

• 公司研发投入持续加大，2022年研发费用达3亿元，同比增长20.80%。
• 研发费用率维持在10%左右，公司持续加大在消费电子和半导体领域的研发投入。
• 毛利率企稳回升，2022年毛利率为40.10%，净利率为10.97%，未来有望进一步提升。

4. 股权激励

• 公司通过三次股权激励计划，稳定核心团队，激发员工积极性。
• 2022年第三次股票激励计划拟授予335名激励对象911.8万股限制性股票，占总股本的5.01%。
• 实施股权激励有助于推进公司与员工利益深度绑定，增强公司成长动力。

未来展望

赛腾股份作为消费电子自动化设备供应商，未来将受益于苹果产业链新产品落地和半导体国产替代加速，有望实现业绩持续高增长。公司已成长为覆盖消费电子、半导体、新能源汽车的综合性自动化设备平台，具备较强的市场竞争力和发展潜力。

风险提示

• 苹果新产品落地不及预期：若苹果新品发布延迟或市场表现不佳，将影响公司业绩。
• 半导体设备拓展不及预期：FAB段检测设备技术门槛高，市场竞争激烈，公司产品推广存在不确定性。
• 股东减持风险：主要股东曾慧女士计划减持不超过0.982%的股份，可能对股价造成影响。

估值分析

公司当前估值低于行业平均水平，预计2023-2025年PE分别为21倍、16倍、12倍，具备一定的估值提升空间。随着半导体业务占比持续上升，未来有望享受估值溢价。

投资建议

首次覆盖赛腾股份，给予“买入”评级，预计公司未来三年将实现业绩持续高增长，是“低估值高成长”的优质标的。