20220815-东北证券-科达制造-600499.SH-业绩符合预期_碳酸锂价格维持高位_非锂业务同比大幅增长__4页_639kb
报告摘要
科达制造（600499）公司点评报告总结
核心内容概述
科达制造（600499）发布2022年半年报，上半年实现营业收入56.5亿元，同比增长24%，归母净利润21.2亿元，同比增长418%。尽管公司于7月12日公告了9107万元的涉案金额提前计提，但该计提已于二季度完成，因此上半年实际归母净利润为22.1亿元，同比增长439%。公司维持“买入”评级，预计2022-2024年净利润分别为50.9亿、59.8亿和62.7亿，PE分别为7倍、6倍和6倍。
主要观点
- 碳酸锂业务表现亮眼：蓝科锂业上半年碳酸锂产量为1.52万吨，销量为1.5万吨，实现营业收入52.6亿元，净利润36.85亿元，归母净利润16.1亿元。单吨净利润为24.6万元。尽管二季度因设备检修产量略低，但预计三季度将恢复至正常水平，且碳酸锂价格仍维持高位，下半年利润有望继续增长。
- 非锂业务持续增长：公司非锂业务上半年净利润为6亿元，同比增长超过100%，环比增长22%。主要得益于非洲建筑陶瓷业务的扩张，以及负极材料业务产能逐步释放。
- 非洲陶瓷业务扩张：非洲新投产2条产线，累计建成14条产线，仍有5条在建（其中2条为洁具产线），预计明年投产，未来增长可期。
- 负极材料业务扩展：一期4万吨石墨化+1万吨人造石墨产能将在下半年全部达产，二期5万吨负极材料一体化项目也将启动建设，同时筹划三期项目，产能扩张将推动业务持续增长。
- 盈利预测乐观：公司预计2022-2024年净利润分别为50.9亿、59.8亿和62.7亿，净利润率显著提升，显示盈利能力增强。
关键信息
财务摘要
| 项目 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 7,298 | 9,797 | 11,756 | 14,107 | 16,223 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 262 | 1,006 | 5,092 | 5,979 | 6,268 |
| 每股收益（元） | 0.17 | 0.52 | 2.61 | 3.07 | 3.22 |
| 市盈率（倍） | 42.28 | 48.08 | 7.32 | 6.23 | 5.95 |
| 市净率（倍） | 2.32 | 7.06 | 3.11 | 2.07 | 1.54 |
| 净资产收益率（%） | 4.45% | 14.68% | 42.42% | 33.25% | 25.85% |
股票数据（2022/08/12）
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 6个月目标价（元） | - |
| 收盘价（元） | 19.13 |
| 12个月股价区间（元） | 12.16~26.02 |
| 总市值（百万元） | 37,273.27 |
| 总股本（百万股） | 1,948 |
| A股（百万股） | 1,948 |
| B股/H股（百万股） | 0/0 |
| 日均成交量（百万股） | 34 |
财务与估值指标
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 26.0% | 28.0% | 28.0% | 28.0% |
| 净利润率 | 10.3% | 43.3% | 42.4% | 38.6% |
| 营业收入增长率 | 34.2% | 20.0% | 20.0% | 15.0% |
| 净利润增长率 | 284.6% | 406.2% | 17.4% | 4.8% |
| 资产负债率 | 50.4% | 40.3% | 33.5% | 29.5% |
| 流动比率 | 1.33 | 2.04 | 2.70 | 3.21 |
| 速动比率 | 0.72 | 1.41 | 2.05 | 2.53 |
| 销售费用率 | 5.2% | 4.8% | 4.3% | 3.8% |
| 管理费用率 | 6.6% | 6.0% | 5.5% | 5.0% |
| 财务费用率 | 1.0% | 2.1% | 1.7% | 1.5% |
| P/E（倍） | 48.08 | 7.32 | 6.23 | 5.95 |
| P/B（倍） | 7.06 | 3.11 | 2.07 | 1.54 |
| P/S（倍） | 3.69 | 3.17 | 2.64 | 2.30 |
| 净资产收益率（%） | 14.7% | 42.4% | 33.2% | 25.8% |
风险提示
- 海外业务未达预期
- 碳酸锂价格大幅波动
研究团队简介
- 张晗：东北证券机械组分析师，具有4年证券研究从业经历。
- 刘军：东北证券机械行业首席分析师，具有10年证券研究从业经历。
投资评级说明
- 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
- 市场基准：A股以沪深300指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以纳斯达克或标普500指数为基准。
附注
- 本报告由东北证券股份有限公司制作，仅向客户发布。
- 报告内容仅供参考，不构成买卖建议。
- 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。
- 东北证券及其关联机构可能持有报告中涉及公司证券头寸，也可能为其提供投资银行业务等服务。
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