20260708-国金证券-科达制造-600499.SH-半年报预增点评_非洲建材持续高景气_碳酸锂贡献突出_4页_850kb

报告摘要

科达制造在2026年上半年实现了显著的业绩增长，归母净利润达13.1亿元，同比增长76%；扣非归母净利润达13.28亿元，同比增长90%。公司整体盈利能力增强，主要得益于海外建材业务的持续高景气以及碳酸锂板块的突出贡献。

海外建材业务表现强劲：2026年H1，海外建材业务受益于前期项目产能释放和产品价格维持较好水平，实现营收及净利润的同比增长，盈利能力持续增强。2026年Q1瓷砖产品均价较2025年Q4上涨，预计仍将保持稳健上升趋势。
陶瓷机械板块稳定发展：在海外市场拓展和配件耗材服务协同推进下，陶瓷机械板块整体保持平稳发展。
蓝科锂业表现亮眼：2026年H1，蓝科锂业实现碳酸锂产量2.02万吨、销量1.78万吨，受碳酸锂价格上涨驱动，净利润同比大幅增长。尽管2026年Q2碳酸锂产销率仅为80%，部分产量进入库存，但预计库存价值将随着价格持续上涨而增厚。
负极材料板块改善：市场需求支撑及产能优化推动下，负极材料板块的产销量和盈利水平同比改善。
盈利预测与估值：在不考虑重组的情况下，预计2026-2028年公司盈利分别为27.47亿元、32.55亿元和34.89亿元，对应PE分别为11倍、9倍和8倍，维持“买入”评级。
财务指标改善：公司ROE（摊薄）从2025年的10.39%提升至2026年的18.87%，净利率从7.5%提升至13.1%，显示公司盈利能力显著增强。

指标	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
ROE（摊薄）	18.35%	8.77%	10.39%	18.87%	19.72%	18.75%
净利率	21.6%	8.0%	7.5%	13.1%	13.6%	13.1%
每股收益	1.074	0.525	0.682	1.432	1.697	1.819

市场对科达制造的平均投资建议为“买入”，显示市场对其未来增长潜力的认可。

项目	2024	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	12,600	17,389	20,945	23,904	26,627
归母净利润（百万元）	1,006	1,309	2,747	3,255	3,489

项目	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
毛利	2,835	3,270	4,852	6,357	7,385	8,019
营业税金及附加	-66	-67	-86	-105	-120	-133
销售费用	-477	-507	-531	-628	-717	-799
管理费用	-850	-1,108	-1,330	-1,466	-1,912	-2,130
研发费用	-292	-344	-390	-461	-598	-666
息税前利润	1,150	1,244	2,515	3,697	4,038	4,291
投资收益	1,473	296	448	1,360	1,482	1,482

项目	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
经营活动现金净流	731	557	1,819	5,178	3,740	4,019
投资活动现金净流	-754	-2,013	-654	-749	-814	-1,214
筹资活动现金净流	-351	226	-1,047	-2,002	-1,352	-545
现金净流量	-367	-1,204	221	2,427	1,573	2,260

项目	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
流动资产	11,766	13,236	15,117	18,302	21,105	24,788
非流动资产	11,838	13,714	14,245	15,844	17,363	19,121
资产总计	23,604	26,950	29,362	34,146	38,468	43,909
负债总计	9,917	13,152	13,487	14,827	15,800	17,791
股东权益	11,398	11,479	12,593	14,557	16,511	18,604