> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 科达制造2026年半年报总结 ## 核心内容 科达制造在2026年上半年实现了显著的业绩增长，归母净利润达13.1亿元，同比增长76%；扣非归母净利润达13.28亿元，同比增长90%。公司整体盈利能力增强，主要得益于海外建材业务的持续高景气以及碳酸锂板块的突出贡献。 ## 主要观点 - **海外建材业务表现强劲**：2026年H1，海外建材业务受益于前期项目产能释放和产品价格维持较好水平，实现营收及净利润的同比增长，盈利能力持续增强。2026年Q1瓷砖产品均价较2025年Q4上涨，预计仍将保持稳健上升趋势。 - **陶瓷机械板块稳定发展**：在海外市场拓展和配件耗材服务协同推进下，陶瓷机械板块整体保持平稳发展。 - **蓝科锂业表现亮眼**：2026年H1，蓝科锂业实现碳酸锂产量2.02万吨、销量1.78万吨，受碳酸锂价格上涨驱动，净利润同比大幅增长。尽管2026年Q2碳酸锂产销率仅为80%，部分产量进入库存，但预计库存价值将随着价格持续上涨而增厚。 - **负极材料板块改善**：市场需求支撑及产能优化推动下，负极材料板块的产销量和盈利水平同比改善。 - **盈利预测与估值**：在不考虑重组的情况下，预计2026-2028年公司盈利分别为27.47亿元、32.55亿元和34.89亿元，对应PE分别为11倍、9倍和8倍，维持“买入”评级。 - **财务指标改善**：公司ROE（摊薄）从2025年的10.39%提升至2026年的18.87%，净利率从7.5%提升至13.1%，显示公司盈利能力显著增强。 ## 关键信息 ### 营收与净利润增长情况 - **2026年H1**：归母净利润13.1亿元，同比增长76%；扣非归母净利润13.28亿元，同比增长90%。 - **2026年Q2**：归母净利润7.23亿元，同比增长82%；扣非归母净利润7.58亿元，同比增长101%。 ### 盈利预测 | 年份 | 归母净利润（亿元） | PE倍数 | |------|-------------------|--------| | 2026E| 2.747 | 10.69 | | 2027E| 3.255 | 9.02 | | 2028E| 3.489 | 8.42 | ### 财务比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | ROE（摊薄） | 18.35% | 8.77% | 10.39% | 18.87% | 19.72% | 18.75% | | 净利率 | 21.6% | 8.0% | 7.5% | 13.1% | 13.6% | 13.1% | | 每股收益 | 1.074 | 0.525 | 0.682 | 1.432 | 1.697 | 1.819 | ### 风险提示 - 海外建材新品类拓展不及预期 - 重组存在不确定性 - 汇兑损益风险 - 国内建材机械需求下滑 - 碳酸锂价格波动 ## 投资评级 | 评级 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 0 | 1 | 1 | 5 | 10 | | 增持 | - | - | - | - | - | | 中性 | - | - | - | - | - | | 减持 | - | - | - | - | - | ### 评分说明 - 买入：1分 - 增持：2分 - 中性：3分 - 减持：4分 - 最终评分：1.00，对应“买入”评级 ## 市场分析 市场对科达制造的平均投资建议为“买入”，显示市场对其未来增长潜力的认可。 ## 公司基本情况 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 12,600 | 17,389 | 20,945 | 23,904 | 26,627 | | 归母净利润（百万元） | 1,006 | 1,309 | 2,747 | 3,255 | 3,489 | ## 附录：三张报表预测摘要 ### 损益表 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 毛利 | 2,835 | 3,270 | 4,852 | 6,357 | 7,385 | 8,019 | | 营业税金及附加 | -66 | -67 | -86 | -105 | -120 | -133 | | 销售费用 | -477 | -507 | -531 | -628 | -717 | -799 | | 管理费用 | -850 | -1,108 | -1,330 | -1,466 | -1,912 | -2,130 | | 研发费用 | -292 | -344 | -390 | -461 | -598 | -666 | | 息税前利润 | 1,150 | 1,244 | 2,515 | 3,697 | 4,038 | 4,291 | | 投资收益 | 1,473 | 296 | 448 | 1,360 | 1,482 | 1,482 | ### 现金流量表 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金净流 | 731 | 557 | 1,819 | 5,178 | 3,740 | 4,019 | | 投资活动现金净流 | -754 | -2,013 | -654 | -749 | -814 | -1,214 | | 筹资活动现金净流 | -351 | 226 | -1,047 | -2,002 | -1,352 | -545 | | 现金净流量 | -367 | -1,204 | 221 | 2,427 | 1,573 | 2,260 | ### 资产负债表 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 流动资产 | 11,766 | 13,236 | 15,117 | 18,302 | 21,105 | 24,788 | | 非流动资产 | 11,838 | 13,714 | 14,245 | 15,844 | 17,363 | 19,121 | | 资产总计 | 23,604 | 26,950 | 29,362 | 34,146 | 38,468 | 43,909 | | 负债总计 | 9,917 | 13,152 | 13,487 | 14,827 | 15,800 | 17,791 | | 股东权益 | 11,398 | 11,479 | 12,593 | 14,557 | 16,511 | 18,604 | ## 市场评级说明 - **买入**：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上； - **增持**：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%； - **中性**：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%； - **减持**：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 分析师信息 - 李阳（执业 S1130524120003）：liyang10@gjzq.com.cn - 赵铭（执业 S1130524120004）：zhaoming@gjzq.com.cn ## 市价信息 - 市价（人民币）：15.31元 ## 特别声明 - 本报告由国金证券股份有限公司发布，具备证券投资咨询业务资格。 - 报告内容基于公开资料或实地调研，不保证其准确性或完整性。 - 报告仅为参考，不构成投资建议，使用时需专业人士解读。 - 本报告仅供风险评级高于C3级（含C3级）的投资者使用。 - 报告内容不得进行任何有悖原意的删节或修改，未经书面授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。 ## 联系方式 - 上海：电话 021-80234211，地址 上海浦东新区芳甸路1088号，邮编 201204 - 北京：电话 010-85950438，地址 北京市东城区建内大街26号，邮编 100005 - 深圳：电话 0755-86695353，地址 深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心，邮编 518000 ## 附图说明 - 第一张图：未提供具体信息 - 第二张图：未提供具体信息 ## 小程序与公众号 - 【小程序】：国金证券研究服务 - 【公众号】：国金证券研究