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上海壹券：IPO来袭，货币市场利率易上难下（2014年12月16日）

核心内容概述

本报告分析了2014年12月15日及16日货币市场的流动性状况与利率变动趋势，指出年内最大规模IPO即将来袭，叠加缴准缴税因素，导致资金面紧张，货币市场利率面临上行压力。报告通过详细的数据和图表，分析了同业拆放、拆借、回购等利率变化，并展望了12月16日的市场走势。

主要观点

• 昨日资金面紧张：由于IPO资金冻结及缴准缴税，资金面压力加剧，银行间同业拆放利率和回购利率普遍上涨。
• 交易所利率走势平稳：昨日交易所7天回购利率GC001收盘价为0.98%，较前一日有所回落，但整体仍受IPO影响。
• 今日流动性释放有限：一级市场流动性释放有限，对资金面影响不大，且本周无到期资金投放，央行若继续暂停操作，货币市场利率将面临较大上行压力。
• IPO对资金面冲击显著：本周最大规模IPO将启动，预计冻结资金超过3万亿元，对短期资金面形成显著压力。
• 宏观经济疲弱：11月PMI降至近8个月最低，CPI持续低迷，PPI负增长扩大，经济基本面未见明显改善，通缩压力凸显。
• 政策宽松预期增强：中央经济工作会议提出保增长目标，政策托底预期增强，货币市场长期流动性仍有望保持充裕。

货币市场流动性概览

1. 同业拆放

• 隔夜Shibor利率：2.654%，较前一日微升0.3BP。
• 7天Shibor利率：3.605%，较前一日上升1.8BP。
• 14天Shibor利率：4.219%，较前一日上升1.7BP。
• 1个月Shibor利率：4.6895%，较前一日上升11.65BP。

2. 同业拆借

• 隔夜拆借利率：2.6985%，较前一日下降4.72BP。
• 7天拆借利率：3.5607%，较前一日大幅下降37.41BP。
• 14天拆借利率：4.6448%，较前一日上升32BP。
• 21天拆借利率：5.8%，较前一日上升137.85BP。

3. 同业回购

• 隔夜回购利率：2.6488%，较前一日微升0.87BP。
• 7天回购利率：3.525%，较前一日下降22BP。
• 14天回购利率：4.1907%，较前一日下降14.54BP。
• 21天回购利率：5.0667%，较前一日上升0.35BP。

4. 上证回购

• GC001收盘价：0.98%，较前一日下降48.67BP。
• GC007收盘价：5.23%，较前一日上涨212.5BP。
• GC007加权平均价：6.8157%，较前一日上涨243.28BP。

5. 回购定盘利率

• FR001利率：2.85%，较前一日上涨13BP。
• FR007利率：3.55%，较前一日下降26BP。
• FR014利率：4.45%，与前一日持平。

货币市场变动原因分析

1. 公开市场

• 昨日无正回购到期，今日亦无正回购到期。
• 央行操作风格暂无明显变化，但本周无到期资金投放，逆回购重启预期增强。

2. 国库定存

• 昨日无国库定存到期，本旬亦无到期。
• 下旬无国库定存到期，流动性释放有限。

3. IPO和资本市场变化

• 本周将开启年内最大规模IPO，总筹资金额达133.65亿元，预计冻结资金将超过3万亿元。
• 股市人气受基建板块提振，但成交额继续回落，资金面压力增大。
• 债市同样面临IPO威胁，资金面形势严峻。

4. 现券市场交易

• 今日现券市场交投清淡，收益率小幅上行，交易量为1656.81亿元，较前一日回落318.97亿元。

5. 一级市场

• 昨日一级市场缴款6只，金额300亿元，到期14只，金额314.5亿元，流动性释放14.15亿元。
• 今日一级市场缴款10只，金额105亿元，到期16只，金额158亿元，流动性释放53亿元。

6. 其它因素

• 昨日恰逢缴准缴税，回收部分流动性，加剧资金面紧张。

今日货币市场展望

1. 货币市场流动性判断

• 根据7天SHIBOR与隔夜利率互换(OIS)利差判断，流动性短期偏紧。
• 宏观经济疲弱，通胀压力释放，通缩趋势显现，为央行宽松政策提供空间。
• 货币市场流动性格局短期内将稳中偏紧，但长期仍有望保持充裕。

2. 货币市场利率预测

• 昨日GC001开盘报4.01%，尾盘放量后收于0.98%。
• 今日GC001均价预计上涨，全天走势稳中偏紧，收盘或突破2%。

投资评级体系

• 两全级：适用于银行、保险、基金、券商、专业投资者。
• 配置级：适用于配置主需求型机构，如银行、保险。
• 投资级：适用于收益主需求型机构，如基金、券商、专业投资者。
• 回避级：流动性差，风险高，不建议投资。

免责条款

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