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新股认股将引交易所利率上行 —— 资金跟踪研究 20141124

核心内容

本报告分析了2014年11月24日当天及上周五的货币市场流动性状况，指出由于新股认购临近，市场资金面临分流压力，导致交易所利率上行。同时，报告预测了当日货币市场利率走势，并对影响市场流动性的因素进行了详细梳理。

主要观点

• 上周五货币市场流动性趋紧，同业拆放、拆借、回购利率均大幅上涨，显示市场资金紧张。
• 交易所利率大幅上行，主要原因是机构为应对即将开始的新股认购提前准备资金头寸。
• 今日将开启新一轮IPO，预计有7只新股认购，对市场资金将产生分流作用，加剧流动性紧张。
• GC001利率预计震荡上行，受新股认购和一级市场流动性耗损影响。
• 央行流动性调控与国库定存到期对市场有重要影响，但当前流动性仍较为充裕。
• 经济数据疲软，制造业PMI创5个月新低，CPI与PPI数据表明通胀下行，市场对货币政策放松的预期升温。
• 利率指标体系变化，降息预期增强，央行可能继续采取宽松政策。

关键信息

一、上周五货币市场流动性概览

1. 同业拆放利率上行：

   • 隔夜Shibor：2.586%（+4.7BP）
   • 7天Shibor：3.218%（+10.1BP）
   • 14天Shibor：3.623%（+6.1BP）
   • 1个月Shibor：4.064%（+1.3BP）

2. 同业拆借利率大幅上涨：

   • 隔夜拆借：2.6983%（+9.53BP）
   • 7天拆借：3.699%（+21.54BP）
   • 14天拆借：3.9242%（+16.45BP）
   • 21天拆借：5.2086%（+28BP）

3. 同业回购利率显著上升：

   • 隔夜回购：2.6299%（+6.14BP）
   • 7天回购：3.2814%（+7.6BP）
   • 14天回购：3.7597%（+6.26BP）
   • 21天回购：4.9785%（+42.92BP）

4. 上证回购利率高开低收：

   • GC001收盘价：3.085%（+263.64BP）
   • GC007收盘价：6.135%（+30BP）

二、货币市场变动原因分析

1. 公开市场操作：

   • 上周五无正回购到期，市场流动性未受明显影响。

2. 国库定存：

   • 本旬将有600亿国库定存于11月27日到期，央行于25日将进行600亿国库定存招标，预计提供一定流动性。

3. IPO和资本市场变化：

   • 上周五有11只新股申购，冻结资金总额约9150亿元，对市场资金产生分流作用。
   • 新一轮IPO将于今日开始，预计有7只新股认购，冻结资金规模较大。

4. 现券市场交易：

   • 交易量较上一交易日减少118亿元，为1558亿元，市场交易活跃度下降。

5. 一级市场：

   • 上周五一级市场流动性消耗约130亿元，影响较小。
   • 今日一级市场流动性消耗预计为359亿元，对市场影响较大。

三、今日货币市场展望

1. 流动性判断：

   • 货币市场流动性整体平稳，但受IPO影响，资金紧张局面可能加剧。
   • 融资意愿和借贷便利程度仍较高，流动性较为充裕。

2. 利率预测：

   • 今日GC001预计继续上涨，全天走势或震荡上行。
   • 市场对货币政策放松的预期增强，降息可能性上升。

投资评级体系与定义

评级对应机构：

• 两全级：适用于所有机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）
• 配置级：适用于配置为主需求的机构（银行、保险）
• 投资级：适用于收益为主需求的机构（基金、券商、专业投资者）

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