20141219-上海证券-资金跟踪研究_央行援助难敌IPO汹涌来势_12页_709kb

货币市场流动性与IPO影响分析报告总结（2014年12月19日）

核心内容

本报告分析了2014年12月18日货币市场流动性状况及IPO对资金面的影响，并对12月19日的市场走势进行了预测。整体来看，资金面受IPO抽水效应影响，流动性趋紧，市场利率上行压力显著。

主要观点

• 资金面紧张：受IPO开闸影响，资金供需失衡加剧，货币市场利率持续攀升。
• 央行操作效果有限：尽管央行通过MLF续作和SLO操作进行流动性支持，但未能有效缓解市场压力。
• IPO规模庞大：12月18日至23日将集中发行多只新股，预计冻结资金将超过3万亿元，对年末资金面构成重大挑战。
• 市场流动性预期偏紧：短期流动性仍偏紧，年末资金面季节性收紧叠加IPO扰动，市场利率或继续上行。
• 宏观经济疲弱：PMI、CPI、PPI等数据表明经济基本面未明显改善，通缩压力凸显，为央行进一步宽松提供空间。

关键信息

一、昨日货币市场流动性概览

1. 同业拆放利率

• 隔夜Shibor利率上涨36.4BP至3.13%
• 7天Shibor利率上涨33.3BP至4.025%
• 14天Shibor利率上涨52.1BP至4.939%
• 1个月Shibor利率上涨17BP至5.447%

2. 同业拆借利率

• 隔夜拆借利率上涨41.21BP至3.3122%
• 7天拆借利率大幅上涨90.46BP至5.0174%
• 14天拆借利率上涨119.78BP至6.1214%
• 21天拆借利率无报价

3. 同业回购利率

• 隔夜回购利率上涨50.89BP至3.638%
• 7天回购利率大幅上涨157.49BP至5.6066%
• 14天回购利率微升3.7BP至5.0942%
• 21天回购利率上涨136.56BP至6.6692%

4. 上证回购利率

• GC001收盘价为0.685%，加权平均价为12.2493%
• GC007收盘价为8.03%，加权平均价为12.1934%

5. 回购定盘利率

• FR001利率上涨37BP至3.36%
• FR007利率上涨62BP至4.4%
• FR014利率回落11BP至4.82%

二、货币市场变动原因分析

1. 公开市场

• 昨日无正回购到期，央行连续七次暂停正回购操作。
• 本周公开市场无资金投放与回笼。

2. 国库定存

• 财政部昨日开展600亿元三个月国库定存招标，释放一定流动性，但影响有限。

3. IPO与资本市场变化

• 12月18日为今年最大规模IPO开闸，冻结资金超3万亿元。
• 今日将有6只新股同日发行，IPO扰动效应增强。

4. 现券市场交易

• 现券交易量较上一交易日减少421.63亿元，为1569.13亿元。
• 中长债收益率盘中小幅上行后回稳。

5. 一级市场

• 昨日有16只债券缴款，金额为298.98亿元；8只债券到期，金额为79亿元。
• 今日有4只债券缴款，金额为70亿元；19只债券到期，金额为266.5亿元。

6. 其它因素

• 央行通过SLO和MLF操作进行流动性支持，但效果有限，市场利率仍持续上行。

三、今日货币市场展望

1. 货币市场流动性判断

• 流动性指标（7天SHIBOR与隔夜利率互换OIS利差）持续上行。
• 由于年末流动性季节性紧张、IPO抽水效应，短期流动性偏紧。
• 宏观经济疲弱，通胀压力释放，通缩迹象显现，为央行宽松政策预留空间。

2. 货币市场利率预测

• GC001利率预计继续上涨，全天走势宽幅震荡，收盘或突破2%。
• 央行操作虽有，但难以抵挡IPO带来的资金需求，市场利率上行压力仍存。

投资评级体系说明

评级适用机构

• 两全级：适用于所有机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）
• 配置级：适用于配置为主需求型机构（银行、保险）
• 投资级：适用于收益为主需求型机构（基金、券商、专业投资者）

评级判断依据

• 安全性：主体评级+债项评级，结合经营与财务前景
• 收益性：市价与中债估值差距、STW
• 流动性：融资适当性、交易规模（市场深度和广度）

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