环保及公用事业行业月报：生活垃圾焚烧发电项目持续释放，短期关注三季度业绩变化-20191023-中原证券-12页_951kb

证券研究报告-行业月报总结

核心内容概述

本报告为中原证券发布的2019年10月环保及公用事业行业月报，分析师唐俊男对行业表现、政策动态、投资主线及风险提示进行了分析，建议投资者短期关注三季度业绩高增公司，中长期关注环卫服务和生活垃圾焚烧发电领域优质公司。

主要观点

市场表现

• 环保行业整体表现弱于市场，中信（环保）指数在2019年9月同比下跌2.91%。
• 水务板块相对抗跌，而固废处理和工业节能板块跌幅较大。
• 个股走势分化明显，部分绩差公司跌幅较大，而国祯环保、富春环保等表现较好。

行业政策及数据跟踪

• 垃圾分类持续推进：上海市垃圾分类达标率提升至80%，云南、海南等省份发布生活垃圾焚烧发电中长期规划，预计未来新增焚烧处理能力较大。
• 焚烧市场前景广阔：垃圾焚烧发电项目日处理能力超10万吨/天，项目数量和金额持续增长。
• 危废名录修订：新版危废名录更加精准，冀东水泥拟收购红树林环保，进一步拓展水泥窑协同处理业务。
• 再生资源价格小幅度上涨：废钢、废铜、废铝等主要拆解物价格环比上升。
• 水务市场政策密集：多个省份发布污水处理提质增效方案，社会资本中标PPP项目金额接近2000亿元。
• 环境监测设备需求回升：9月环境监测设备上市公司中标订单金额环比改善，主要集中在空气和水质监测领域。

融资环境

• 9月社融规模存量增速基本持平，公司债到期收益率回落，信用利差收窄。
• 环保板块非公开发行股票和可转换公司债券持续推进，融资方式多样化。
• 民营环保公司转变为国企后，融资成本显著降低，如中金环境发行中期票据，利率仅为4.15%。

关键信息

行业发展趋势

• 生活垃圾焚烧发电市场持续扩大，但补贴减少将推动行业优胜劣汰。
• 危废处理市场存在较大需求，阶段性整合有利于头部企业提升市场份额。
• 再生资源价格小幅上涨，但行业竞争激烈，市场集中度有待提高。
• 水务市场投资增效成为共识，国有水务公司优势明显。

投资建议

• 短期关注：2019年三季度环保领域业绩高增公司，如高能环境、瀚蓝环境、旺能环境、龙马环卫。
• 中长期关注：环卫服务和生活垃圾焚烧发电领域领先公司。

估值与评级

• 截至2019年10月22日，中信环保指数PB(LF)为1.77倍，显著低于历史中位数3.81倍。
• 维持行业“同步大市”投资评级，考虑市场融资环境改善及部分细分领域业绩改善预期。

风险提示

1. 环保项目建设进度不及预期；
2. 行业参与者增加，竞争加剧，可能导致毛利率下滑；
3. 环保政策执行力度不足，影响行业发展预期。

投资评级标准

重点关注标的

行业投资主线

• 短期主线：关注三季度业绩高增公司。
• 中长期主线：关注环卫服务和生活垃圾焚烧发电领域的优质公司。

行业数据亮点

• 垃圾焚烧项目：2019年前3季度中标项目金额超473亿元，日处理能力超10万吨/天。
• 水务市场：社会资本中标超过300个水务PPP项目，投资金额接近2000亿元。
• 危废处理：新版危废名录发布，冀东水泥拟收购红树林环保，拓展水泥窑协同处理业务。
• 融资情况：环保公司融资方式多样化，融资成本下降，特别是国企融资优势明显。

结论

环保行业整体表现弱于市场，但细分领域如垃圾焚烧发电、水务运营、环境监测等表现相对较好。随着垃圾分类政策的推进、危废处理市场的整合、水务投资的持续增长，行业有望逐步走出低谷。建议投资者短期关注业绩高增企业，中长期布局环卫服务和垃圾焚烧发电领域的领先公司。