20180519-安信证券-传媒周观点20期_年报视角看教育_内生增速稳健_投资价值彰显_22页_1mb

报告摘要

教育行业及传媒板块周总结（2018年5月19日）

核心内容概述

本报告围绕2018年5月19日的传媒行业市场表现、行业运行数据、上市公司动态及投资建议展开，重点分析教育板块的内生增长及投资价值，同时涵盖电影、电视剧、游戏等细分领域的市场表现和相关数据。

市场表现

整体市场：上周上证综指上涨0.95%，深证成指上涨0.36%，创业板指上涨0.11%，传媒互联网板块指数上涨0.07%。
板块个股表现：
- 涨幅前三：中广天择（38.48%）、科斯伍德（19.66%）、威创股份（14.1%）。
- 涨幅后三：梅泰诺（-21.04%）、中南文化（-20.32%）、*ST富控（-17.9%）。

下周投资观点

教育板块自2015年调整后，估值风险已基本消化，行业景气度不减，进入价值区间。
2017年教育板块内生增速稳健，营收增长15.55%，毛利率增长16.35%，现金流指标良好。
职业教育、K12培训等子版块呈现营收增速提高、毛利率提升趋势，显示行业高景气。
24家上市公司中，21个教育标的完成业绩承诺，占比72%，但完成比例较2016年有所下降，显示板块分化。
2018年仍有24家标的在对赌期内，预计板块内生增速仍具基础，但公司质地差异将进一步体现为业绩分化。
部分标的已完成对赌，进入无压力增长阶段，能否维持增长水平是判断其经营和治理的关键。
建议重点关注具备稳健增长、赛道逻辑顺畅、品牌价值突出、财务指标健康的公司。

行业要闻

游戏市场：腾讯2018年第一季度净利润增长61%，手游收入创新高；网易第一季度净收入达141.73亿元。
数字广告：2018年全球媒体广告支出将超6286亿美元，其中数字广告市场增长达90%，主要由媒体巨头推动。
影视合作：Netflix以3000万美元买下暴走漫画动画电影的全球发行权。

上市公司要闻

顺网科技：拟投资设立三行投资和琪玉投资，用于拓展产业链和寻求产业合作。
中南文化：收购佰安影业18.40%股权，构成关联交易。
巨人网络：认购云锋基金第四期份额，拓展产业布局。
吉比特：购置房产用于办公。
思美传媒：设立布噜文化，持股49%。
威创股份：变更募集资金用途，用于收购凯瑞联盟部分股权及儿童艺体培训中心建设。
科大讯飞：非公开发行股票，募集不超过36亿元用于技术研发和平台建设。
*ST富控：涉及3亿元诉讼，实控人股份被司法冻结。
华谊兄弟、华策影视、光线传媒等：进行权益分派，派发红利。

重点推荐标的

推荐关注：百洋股份、立思辰、科斯伍德、恒信东方、迅游科技、鹿港文化。
关注：昆仑万维、华扬联众、引力传媒、北京文化、当代明诚、世纪鼎利、中文传媒、三七互娱、光线传媒。

风险提示

政策监管超预期
SP平台竞争恶化
公司治理问题
商誉增速过快带来的减值风险

行业运行数据

电影

票房：2018年第19周票房约15.26亿元，环比增长29%，同比增长98%；观影人次达4052万，环比增长17%，同比增长71%。
排片：全国排片合计188.01万场，前五影片为《复仇者联盟3：无限战争》（59%）、《后来的我们》（7.76%）、《超时空同居》（7.61%）、《寂静之地》（6.45%）、《我是你妈》（5.64%）。
院线：48条院线总票房14.29亿元，万达院线、大地院线、上海联合院线位列前三。

电视剧

网络播放量：最近7日播放量TOP10中，《真爱的谎言之破冰者》、《温暖的弦》、《下一站别离》、《誓言》、《金牌投资人》位列前五。
卫视收视率：湖南卫视、上海东方卫视、北京卫视、江苏卫视、浙江卫视为收视率前五。

游戏

开服数据：2018年第19周开服前三为37游戏、搜狗游戏、360游戏。
游戏排行：重点手游在iOS畅销榜排名前列，如《乱世王者》（第7名）、《问道》（第28名）、《大掌门2》（第44名）等。
游戏收入增速：2016年端游收入增速为37.49%，2017年为9.69%；页游收入增速2016年为25.82%，2017年为14.96%；手游收入增速2016年为41.36%，2017年为14.75%。

上市公司动态

对外投资：多家公司进行对外投资，如顺网科技、中南文化、巨人网络等。
减持与股份变动：部分公司如迅游科技、金科文化、赛为智能等出现高管减持或股份变动。
高管变动：安妮股份、中体产业、吉视传媒等公司有高管职位变动。
股权激励与分红：吉比特、电魂网络、雷曼股份等公司进行股权激励或分红计划。

结论

教育板块具备稳健的内生增长和良好的财务指标，投资价值凸显。传媒板块整体表现平稳，细分领域如电影、电视剧、游戏等均有不同程度的市场增长，但板块内公司质量差异明显，部分公司已进入无对赌压力的增长阶段，需关注其持续增长能力。建议投资者关注具备优质赛道、品牌价值和良好财务表现的公司，同时警惕政策风险和商誉减值等潜在风险。

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