20180517-安信证券-传媒行业动态分析_年报视角看教育_内生增速稳健_投资价值彰显_12页_677kb

教育板块年报分析总结

核心内容

2018年5月，教育行业整体表现出稳健的内生增长，且投资价值显著。经过三年调整，教育板块估值风险基本消化，市场情绪回暖，关注度提升。在政策支持和行业景气度提升的背景下，职业教育和K12培训成为增长最快的子板块。

主要观点

• 市场认知改善：教育板块在2018年2月后出现明显上涨，部分优质公司涨幅超过30%，显示出市场对其投资价值的认可。
• 内生增长稳健：2017年教育板块营收和毛利内生增速分别为15.55%和16.35%，表明行业具备持续增长潜力。
• 细分领域表现突出：职业教育和K12培训子板块在营收和毛利率方面表现优异，显示出较高的行业景气度。
• 财务指标健康：现金流状况良好，应收账款周转率有所提升，整体财务结构稳健。
• 业绩承诺完成情况良好：2017年教育板块29个标的中，21个完成业绩承诺，占比72%，但较2016年的90%有所下降，表明板块开始出现分化。

关键信息

教育板块整体表现

• 2017年，24家教育板块公司合计实现营业收入331.76亿元，同比增长21.97%。
• 归母净利润23.83亿元，同比增长23.83%，与营收增长基本一致。
• 毛利率为32.89%，净利率为7.18%，与2016年基本持平。

细分子板块分析

• K12培训：2017年营收增速为18.59%，毛利率提升至35.35%，其中盛通股份、*ST紫学等公司表现突出。
• 职业教育：营收增速11.76%，毛利增速14.66%，百洋股份、开元股份等公司为板块增长主力。
• 幼教：营收增速15.74%，但毛利率下降，显示竞争加剧。
• 高等教育：营收增速8.86%，毛利增速7.41%，增长相对平稳。
• 教育信息化：营收增速15.80%，毛利增速11.59%，但毛利率下降，反映行业竞争加剧。

业绩承诺情况

• 2017年教育板块29个标的中，21个完成业绩承诺，占比72%，表明板块内生增长稳健。
• 2018年仍有24个标的在对赌期，预计板块整体内生增速仍具基础，但公司差异将显现。

投资建议

• 重点推荐：
  • 职业教育：百洋股份（品牌优势明显）、世纪鼎利（聚焦学历教育）、开元股份（规模效应显著）。
  • K12培训：立思辰（语文培训市场潜力大）、科斯伍德（差异化竞争优势）、盛通股份（政策利好、品牌与规模优势）。

风险提示

• 行业竞争加剧，部分公司可能因业绩不达预期而影响投资回报。
• 标的公司需持续关注其经营能力及公司治理状况，以维持增长势头。

行业评级体系

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
  • 同步大市：收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。
  • 落后大市：收益率落后沪深300指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，收益率波动小于等于沪深300指数。
  • B：较高风险，收益率波动大于沪深300指数。

分析师声明

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