20211207-天风证券-中国科培-01890.HK-高质量持续发展_内生确定外延可期_6页_635kb

报告摘要

中国科培（01890）总结

核心内容

中国科培（01890）在FY2021年度实现了显著的营收与利润增长，表现出较强的盈利能力与扩张能力。公司作为华南地区领先的民办高等教育营办商，专注于专业型教育，业务覆盖本科、大专、成人大学课程及中等职业教育。

主要观点

业绩增长显著：FY2021公司营收达到11.20亿元，同比增长44.7%；调后净利为6.58亿元，同比增长31.6%。收入增长主要得益于学费和住宿费的提升。
学费收入为核心：学费收入占比达92.37%，同比增长40.6%。增长因素包括广东理工学院与肇庆学校的学生人数及平均学费提升，以及哈尔滨石油学院的财务并入。
住宿费大幅增长：住宿费收入0.72亿元，同比增长144.7%，主要由于2020年第二学期住宿费退还政策的调整。
其他教育服务费增长：其他教育服务费收入0.13亿元，同比增长46.9%。
毛利与净利率提升：FY2021公司毛利为7.69亿元，同比增长48.4%；毛利率为68.69%，同比上升1.73个百分点；调后净利率为58.73%。
在校生人数增长：FY2021在校学生总人数为10.47万人，同比增长28.8%。其中广东理工学院增长最快，达到33.0%。
多元化发展策略：公司积极拓展服务种类，包括新增专插本及自考本科课程，扩展校内继续教育课程及校外成人教育课程，以实现收益来源的多元化。
轻资产模式拓展：公司计划通过合作与托管等方式，深入轻资产业务模式下的职业学校，提升其教学质量与就业资源。
政策支持与行业机遇：公司积极响应国家职业教育政策，与行业龙头企业合作建立产业学院，推动产教融合，提升教育服务的市场竞争力。
盈利预测调整：由于财期调整，公司对FY22-23的盈利预测进行了调整，预计收入分别为15.5亿和19亿元人民币，调后归母净利分别为8.3亿和10亿元人民币，EPS分别为0.41元和0.62元人民币，对应PE分别为8倍和7倍。
现金储备充足：截至FY2021，公司现金及现金等价物为12.29亿元，具备良好的并购能力。

关键信息

收入结构：
- 学费收入：10.34亿元（占比92.37%），同比增长40.6%
- 住宿费收入：0.72亿元（占比6.47%），同比增长144.7%
- 其他教育服务费：0.13亿元（占比1.17%），同比增长46.9%
细分课程增长：
- 本科课程收入：7.68亿元，同比增长50.0%
- 大专课程收入：1.11亿元，同比增长1.1%
- 成人大学课程收入：0.77亿元，同比增长43.2%
- 中等职业教育收入：0.78亿元，同比增长30.7%
在校学生人数：
- 总人数：10.47万人，同比增长28.8%
- 广东理工学院：8.55万人，同比增长33.0%
- 肇庆学校：0.85万人，同比增长11.8%
- 哈尔滨学院：0.97万人，同比增长3.8%
财务状况：
- 现金及现金等价物：12.29亿元
- 资产负债率：44.9%（截至2021年8月31日），较2020年底增长28.3个百分点
投资评级：
- 6个月评级：买入（维持）
- 当前价格：3.68港元
- 目标价格：未明确
风险提示：
- 招生不及预期
- 提价不及预期
- 并购不及预期