20241029-华创证券-盐津铺子-002847.SZ-2024年三季报点评_营收略超预期_税率扰动扣非_6页_624kb

盐津铺子（002847）2024年三季报显示，公司前三季度营收3861亿元，同比增长2849%；归母净利润493亿元，同比增长2455%；扣非归母净利润424亿元，同比增长129%。Q3单季营收1402亿元，同比增长262%；归母净利润174亿元，同比增长1562%；扣非归母净利151亿元，同比增长48%。业绩略超预期，主要由量贩和抖音渠道高增长以及大单品（如魔芋和鹌鹑蛋）推动。魔芋月销过亿，鹌鹑蛋月销超7000万，品类品牌"大魔王"和"蛋皇"市占率达60%和40%，其中蛋皇在山姆渠道领先。

盈利方面，Q3毛利率为30.62%，同比下降23.2个百分点，主因电商等低盈利能力渠道占比上升。营业费用率增加1.3个百分点，费用控制相对稳定。税负显著上升，综合税率155.4%，拖累扣非净利，Q3净利率12.49%，同比下降10.5个百分点。公司通过渠道扩张（量贩持续增长、抖音挖潜）和品类叠加（大单品放量及收购新品牌）支撑未来营收增长，预计2024-2026年EPS预测调整为2.41元、3.02元、3.71元，目标价62元（对应25年PE约20倍）。风险包括渠道压价、品牌培育时间长及原材料波动。维持“强推”评级，短期关注春节备货催化。