20230331-东吴期货-聚烯烃周报_交易重心回归交割逻辑_26页_1mb

交易重心回归交割逻辑总结

核心内容

本报告由东吴期货研究所发布，旨在分析聚丙烯（PP）和聚乙烯（PE）的市场走势及基本面数据，为投资者提供交易策略建议。报告指出，当前市场基本面驱动偏弱，宏观和成本因素仍对市场构成干扰，因此单边操作需谨慎。随着4月供应端的检修计划逐步兑现，市场交易重心预计将回归至交割逻辑。

主要观点

本周走势分析

• PP主力合约：截至3月31日盘收盘，报收7685元/吨，环比上周上涨127元/吨，涨幅为1.68%。
• PE主力合约：截至3月31日盘收盘，报收8192元/吨，环比上周上涨136元/吨，涨幅为1.69%。
• 市场驱动：供应缩减叠加基差回归，推动聚烯烃价格低位反弹。PP的供应缩减驱动略强于PE，但整体仍处于预期之内。
• 交易建议：
  • 由于PE结构优于PP，建议以PE的05-09正套为主。
  • 若市场情绪企稳，可右侧介入PE的09合约多单。
  • PE的05合约为淡季合约，库存水平偏高，点价订单不足，因此期货反弹强度可能有限。
  • 建议在靠近前高时逐步止盈PE的05-09正套，若后期供应端缩减增加，可继续捕捉正套机会。

风险提示

• 供应缩量不及预期。
• 原油价格持续大幅下跌。
• 宏观经济再度出现负面冲击。

关键信息

价格与价差分析

• PP与PE价格：PP和PE价格均出现上涨，但涨幅相对温和。
• 价差：PP的05合约基差相对较高，显示市场对近月合约的预期较强。PP的5-9价差显示近月合约价格高于远月，表明市场对短期供应缩减的预期。
• PE的5-9价差：同样显示近月合约价格高于远月，但涨幅不及PP。

仓单数据

• PP仓单：PP的周度总库存和上游库存均处于较高水平，贸易商库存也偏高，表明市场供应仍相对充足。
• PE仓单：PE的周度总库存和上游库存同样偏高，但贸易商库存略低，显示市场对PE的需求可能有所改善。

供需基本面

• 开工率：PP和PE的周度开工率均有所下降，表明供应端受到检修影响，但整体仍处于预期范围。
• 利润分析：
  • 煤制PP和油制PP利润均有所改善，但仍未达到历史高位。
  • 乙烯制LLDPE利润改善，显示成本端压力有所缓解。
  • PDH制PP利润提升，表明该工艺产品在市场中更具竞争力。
• 下游需求：PP的下游开工率如塑编、BOPP、CPP、无纺布等均有改善，显示需求端逐步回暖。PE的下游如管材、包装膜等开工率也有提升，但整体改善幅度有限。

结构分析

价格走势

• PP和PE价格均上涨，但涨幅较小。
• 基差回归与供应缩减是主要驱动因素。

价差变化

• PP和PE的5-9价差均显示近月合约价格高于远月，表明市场对短期供应缩减的预期。
• PE的05-09正套策略在当前环境下具有吸引力。

仓单与库存

• 仓单数据表明市场供应端有所缩减，但库存仍处于偏高水平。
• 贸易商库存和港口库存均显示供应端压力尚未完全释放。

下游需求

• PP和PE的下游开工率均有改善，但整体仍处于温和上升阶段。
• PP的下游需求更为活跃，显示其市场表现优于PE。

结论

整体来看，PP和PE市场在宏观和成本因素的干扰下，近期走势以反弹为主。随着4月检修计划的兑现，基本面逻辑将逐渐成为市场主导因素。PE的结构优于PP，建议以05-09正套为主，同时关注市场情绪的变化。投资者需注意供应缩量不及预期、原油价格下跌和宏观经济风险等潜在因素。

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东吴期货研究所
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