20250727-招商期货-聚烯烃周报_进入交割月份_回归交割逻辑_19页_1mb

聚烯烃周报（2025年7月23-27日）摘要

一、LLDPE（线型低密度聚乙烯）

1. 基本面上：
   • 库存小幅去化，处于历年正常水平。
   • 国内现货小幅上涨，基差走弱。
   • 供应端：国产开工回升，新装置投产，进口窗口关闭，整体供应趋强。
   • 需求端：农地膜淡季结束，下游开工率平稳。
2. 交易观点：
   • 短期：进口窗口压制行情，震荡为主。
   • 中长期：新装置陆续投产，预计供需逐步宽松，建议逢高做空远期合约。
3. 风险提示： 新装置投放、中美关税、地缘政治等。

二、PP（聚丙烯）

1. 基本面上：
   • 库存小幅去化，运行平稳。
   • 现货小幅上涨，基差走弱。
   • 供应端：检修比例下降，新装置投产，产量逐步回升。
   • 需求端：家电、汽车排产一般，下游逐步稳产。
2. 交易观点：
   • 短期：出口窗口开放，价格上行受限，震荡偏弱。
   • 中长期：装置扩张周期下，供需或逐步宽松，建议逢高做空远期合约。
3. 风险提示： 新装投产速度、下游需求变化、中美关税等。

三、关键数据与趋势

• 库存动向： 产业链库存小幅去化，交割月临近，供需变化成为主导因素。
• 价差分析： 进口利润收缩明显，出口窗口天际_TOGGLE。受汇率影响，进口成本增加，冲击价格。
• 产业利润： 原油上涨快于成品，油价高位压制烯烃利润，煤化工成本支撑减弱。
• 下游：
  • LLDPE农膜开工回升，PP塑编与BOPP行业需求一般，利润空间趋弱。
  • 趋势上，PE下游利润小幅压缩，PP下游维持偏低水平。

四、周度展望

• 短期： 入交割月行情震荡为主，受制于进口和政策压缩成本和利润下行风险。
• 中长期： 新装置持续投放，供需节奏逐步宽松，但短期驱动多空博弈。

五、风险提示

• 装置投产节点、下游开工恢复不及预期、政策与地缘变化、汇率及原油波动。