20170104-浙商证券-明泰铝业-601677.SH-明泰铝业深度报告_深入布局轨交_四千精铝可定豫_27页_3mb

明泰铝业深度报告总结

核心内容概述

明泰铝业（601677）作为铝板带箔行业的老牌企业，积极布局交通用铝市场，包括轨道交通和汽车轻量化领域，通过三大新项目（20万吨高精度交通用铝板带、2万吨交通用铝型材、12.5万吨车用铝合金板）提升公司盈利能力与市场竞争力。公司通过与青岛四方合作设立郑州中车，抢占河南轨道交通市场，同时借助河南丰富的铝资源和国内领先的加工能力，提升产品附加值和市场占有率。

主要观点

• 行业趋势：铝价上涨、政策推动下，轨道交通和汽车轻量化成为推动交通用铝需求增长的主要动力。
• 项目布局：
  • 20万吨高精度交通用铝板带项目：提升公司盈利能力，预计2018年达产，年收入33.27亿元，毛利润3.62亿元。
  • 2万吨交通用铝型材项目：预计2018年达产，年收入8.03亿元，毛利润2.27亿元，毛利率28.27%。
  • 12.5万吨车用铝合金板项目：预计2019年投产，年收入22.32亿元，净利润1.40亿元，为公司开拓汽车用铝市场。
• 成本控制：公司通过自备电站和煤制气改造项目降低加工成本，同时利用“铝价十加工费”的定价模式控制原材料成本，2016年成本收入比明显下降。
• 股权激励：公司实施两次股权激励，提高管理层积极性，增强公司执行力，巩固股权结构的稳定性。
• 市场前景：河南轨道交通建设加速，预计2022年地铁里程达到650公里，2050年城市轨道交通里程将达945公里，带动大量交通用铝需求。

关键信息

项目实施与产能提升

• 20万吨高精度交通用铝板带项目：2016年投产，预计2018年达产，年收入33.27亿元，毛利润3.62亿元，毛利率10.88%。
• 2万吨交通用铝型材项目：2016年11月投产，预计2018年达产，年收入8.03亿元，毛利润2.27亿元，毛利率28.27%。
• 12.5万吨车用铝合金板项目：预计2019年投产，年收入22.32亿元，净利润1.40亿元。

股权结构与激励机制

• 公司实际控制人为马廷义，持股20.74%，股权结构稳定。
• 2014年和2016年实施两次股权激励，共涉及4729.6万股，占公司股本的9.80%，提升公司执行力。

轨道交通市场前景

• 河南省2022年地铁里程预计达到650公里，2050年城市轨道交通里程达945公里。
• 郑州地铁规划至2022年建设547公里，2050年建设945公里，洛阳成为第二个地铁城市，规划102.6公里。
• 高铁建设加速，预计2017-2019年高铁车厢平均年用铝量达4.5万吨，2020年高铁用铝需求达53万吨。

政策支持与市场潜力

• 国家出台多项政策支持交通用铝发展，鼓励高精度、高性能铝合金材料的使用。
• 河南省政府支持本地企业参与地铁建设，明泰铝业作为郑州地铁的主要供应商，具有良好的市场前景。
• 与青岛四方合作设立郑州中车，公司成为高铁、城际、地铁铝型材供应商之一，未来有望拓展至全国市场。

盈利预测与估值

• 主营业务收入：预计2016-2018年分别为74.67亿、86.96亿、98.95亿，同比增长分别为18.87%、17.55%、12.73%。
• 归属于母公司净利润：预计2016-2018年分别为2.73亿、3.74亿、4.58亿，同比增长分别为72.34%、35.32%、23.91%。
• 每股收益（EPS）：预计2016年0.53元，2017年0.60元，2018年0.74元。
• P/E估值：当前价格为¥15.08，对应2016-2018年P/E分别为28.20、20.84、16.82倍，公司未来盈利潜力被看好，首次覆盖并给予买入评级。

未来展望

公司通过三大项目深入布局交通用铝市场，提升产品附加值和盈利能力，未来在河南轨道交通及车用铝合金板领域增长潜力巨大。随着政策支持和市场需求的增加，明泰铝业有望成为交通用铝领域的重要参与者，实现业绩持续增长。