20250530-中原证券-明泰铝业-601677.SH-公司点评报告_产品结构不断优化_单吨净利润同比增加_5页_781kb

报告摘要

明泰铝业(601677)公司点评报告总结

核心内容概述

明泰铝业作为铝加工行业的龙头企业，2024年及2025年一季度业绩表现稳健，产品结构持续优化，单吨净利润显著提升，盈利能力增强，公司估值逐步下降，投资评级维持“增持”。公司积极布局再生铝领域，响应国家绿色低碳政策，进一步提升行业竞争力。

主要观点

业绩增长显著：2024年公司实现营业收入323.21亿元，同比增长22.23%；扣非后的归母净利润为14.46亿元，同比增长37.74%。2025年一季度营业收入81.24亿元，同比增长13.07%；扣非后的归母净利润为3.79亿元，同比增长41.73%。
产品结构优化：公司不断拓展高附加值产品线，包括新能源电池软包铝箔、电池壳、电池托盘、水冷板、电子箔、药用铝箔、花纹板、中厚板、储气罐、油箱料、GIS壳体、瓶盖料、容器箔等，产品结构持续向高端化、高附加值方向优化，2024年新能源、电子家电、汽车及交通运输领域产品占比提高约5%。
盈利能力提升：2024年销售净利率为5.41%，较去年同期增加0.36pct；2025年一季度销售净利率为5.42%，较去年同期增加0.32pct。公司毛利率保持稳定，净利率持续提升。
费用率下降：2024年公司期间费用率为2.34%，同比下降2.78pct；2025年一季度期间费用率为1.93%，同比下降4.59pct，费用控制能力增强。
经营性现金流改善：2024年经营性现金流净额为6.63亿元，2025年一季度经营性现金流净额为14.13亿元，由负转正，显示公司运营效率提升。
再生铝业务发展迅速：公司再生铝生产规模和使用比率不断扩大，拥有再生铝保级应用产能100余万吨，十余种产品完成SGS碳足迹认证。2024年末中国海关放开变形废铝进口，公司设立再生铝国际采购部，进一步扩大废铝采购来源。
投资建议：基于产品结构优化、绿色低碳政策支持以及再生铝业务的快速发展，公司维持“增持”评级，预计2025-2027年营业收入分别为356.32/376.02/397.07亿元，净利润分别为22.06/24.07/24.58亿元，EPS分别为1.77/1.94/1.98元，PE分别为6.90/6.32/6.19倍。