20141218-上海证券-固定收益研究晨报_人行开展SLO_MLF操作_资金面紧张将缓解_13页_726kb

债市分析报告总结（2014年12月18日）

核心内容

本报告为2014年12月18日的固定收益研究晨报，主要分析了当日债市的流动性、利率债与信用债市场走势，以及相关的市场公告和国内外财经动态。报告指出，央行通过SLO和MLF操作缓解流动性紧张，人民币汇率短期承压但整体坚挺，同时提及了中国-中东欧合作及部分企业债券的发行与兑付情况。

主要观点

1. 流动性分析

• 银行间资金利率明显上行：1天期、7天期、14天期和21天期质押式回购利率分别上行34BP、37BP、57BP和3BP，达到3.04%、3.88%、4.87%和5.18%。
• 流动性紧张加剧：由于临近年底，财政存款季节性回笼，加上新股发行，银行间和交易所市场流动性紧张。
• 央行对冲操作：央行通过SLO向部分银行提供短期资金，并对部分MLF进行续做，续做比例为50%、80%和100%。操作旨在稳定资金面，确保未来几天流动性不紧，年底不松。
• 预期流动性将保持平稳：央行在货币政策松紧适度的基调下，预计流动性仍会保持平稳充裕。

2. 利率债分析

• 收益率分化：短端收益率明显上行，中长端小幅下行。1年期国债收益率上行11BP至3.43%，10年期国债收益率下行1BP至3.73%。
• 国开债走势：1年期国开债收益率上行11BP至4.32%，5年期国开债收益率下行2BP至4.18%。
• 利率曲线平坦化：由于短端收益率上升和长端收益率下降，利率曲线进一步平坦化。
• 流动性缓解预期：央行对冲操作预计会缓解流动性紧张，短端收益率或小幅回落。

3. 信用债市场

• 收益率普遍上行：银行间信用债中，高等级品种涨跌均有，低等级品种收益率普遍上行。
• 超日债兑付：11超日债全额兑付，价格为111.64元，标志着超日债违约风波结束，再次体现中国债券市场的刚性兑付特征。
• 信用风险上升：在经济下滑和部分城投债隐性担保可能消失的背景下，公司债和城投类债券的信用风险明显上升，低等级品种违约概率攀升。

关键信息

债市变化（今日）

昨日货币市场利率涨跌（BP）

债券市场动态

• 昨日上市债券：包括多只国债、公司债、企业债及短期融资券等，其中14附息国债28（柜台）上市，收益率为3.50%。
• 今日发行债券：涵盖同业存单、资产支持证券、中期票据、短期融资券等多种类型，金额总计达数亿元。
• 今日到期债券：包括多只同业存单和短期融资券，金额总计达数亿元。

风险提示

1. 中债资信评级调降

• 洛矿集团：主体评级被调降至Api，因失去控制权、业务规模缩小、收入依赖分红，存在代偿风险。

2. 美国对华光伏“双反”案

• 肯定性终裁：美国对华第二起光伏“双反”案终裁，进一步加剧中美贸易争端，损害中国企业的合法权益，违反世贸规则。

国内财经要闻

• 中国-中东欧合作：签署《贝尔格莱德纲要》，推动亚欧海陆联运新通道建设。
• 人民币汇率：短期承压，但受外汇储备和政策支持影响，人民币不会持续贬值。
• 年内打新最后一战：12只新股开启申购，预计冻结资金规模创历史新高。
• 股权转让征税：七类股权转让需征个人所得税，自2015年1月1日起实施。
• 私营企业增长：5年内增加过半，小微企业法人单位达785万个，占企业法人单位的95.6%。
• 券商IPO预披露：东兴证券预披露招股书，拟发行不超过5亿股。

海外债市

美国

• 德意志银行建议做空五年期TIPS：预计美联储将在2015年结束零利率政策，债券收益率将进一步上升。
• 美国短期国债收益率上行：图3显示收益率走势。
• 美国中长期国债收益率上行：图4显示收益率走势。

欧洲

• 德债收益率低位徘徊：10年期公债收益率小跌至0.59%。
• 希腊公债收益率下跌：10年期公债收益率小跌至9.11%。
• 欧洲短期公债收益率走势：图5显示。
• 欧洲中长期公债收益率走势：图6显示。

日本

• 公债收益率基本持平：图7和图8分别显示短期和中长期公债收益率走势。
• 静待美联储会议结果：市场关注美联储是否延迟加息。

投资评级与免责声明

• 投资评级体系：基于安全性、收益性、流动性三个维度，分为两全级、配置级、投资级和回避级。
• 评级适用对象：两全级适用于全序列机构；配置级适用于配置型机构；投资级适用于收益型机构。
• 免责声明：报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成买卖建议，公司不承担由此产生的任何责任。

总结

2014年12月18日，债市整体呈现流动性紧张态势，央行通过SLO和MLF操作缓解资金压力，利率债收益率分化，信用债市场风险上升。报告强调，央行在货币政策松紧适度的基调下，流动性有望保持平稳。同时，关注到中美贸易争端、人民币汇率波动及国内企业债券发行动态。海外债市方面，美国、欧洲及日本市场均受到美联储政策预期和全球经济形势的影响，收益率走势呈现不同特点。