20131224-上海证券-固定收益研究晨报_SLO作用有限_人行或继续逆回购_12页_1mb

报告摘要

债市分析报告总结（2013年12月24日）

核心内容概述

本报告聚焦于2013年12月24日中国债市的流动性、利率债、信用债、国债期货及衍生品市场，并结合国内外财经要闻与市场公告，对当前市场环境进行分析与展望。

主要观点与关键信息

一、流动性分析

资金面持续紧张：年末资金面压力加剧，SLO工具未能有效缓解市场紧张。
利率大幅上行：SHIBOR O/N上涨58.80个基点至4.5150%，SHIBOR 1W上涨118.90个基点至8.8430%，R001下行，R007上行，显示资金成本维持高位。
回购利率走高：7天及14天质押式回购利率最高达到10%。
市场情绪谨慎：市场对跨年资金面仍保持谨慎，预期央行可能重启逆回购以稳定市场。

二、利率债分析

国债收益率微幅上行：10年期国债收益率维持在4.60%。
政策性金融债收益率上行：进出口行和农发行收益率曲线与国开行整体继续上行，幅度约3BP。
市场承压：资金面紧张导致国债继续承压，收益率曲线微幅上行。

三、信用债分析

信用债收益率全线上扬：各期限各品种收益率估值全线上扬，创历史新高。
信用利差震荡：高低评级信用债收益率均面临上行压力，信用利差小幅震荡。
操作依赖央行：若央行加大SLO操作并重启逆回购，资金面将平稳；否则，仍维持偏紧格局。
配置机会有限：当前信用债市场缺乏配置机会，建议投资者谨慎观望。

四、国债期货及衍生品市场

国债期货反弹：TF1403、TF1406、TF1409合约分别上涨0.34%、0.37%、0.41%。
市场维持震荡：年末资金面偏紧，短期反弹高度有限，基差套利难以实现。
建议谨慎观望：国债期货短期内仍可能维持低位震荡，建议投资者保持谨慎。

五、市场公告与发行信息

今日发行债券：银行间市场有多只短融券、中票、金融债等发行。
今日缴款与到期：部分债券今日缴款或到期，包括短融券、金融债等。
近期上市债券：包括13农发33、13 海新区、13府谷债等。

六、国内外财经要闻

商务部：外商投资房产呈上升趋势，将加强风险防范。
农业部：强调粮食安全，强化口粮95%自给率。
工信部：禁止高耗能行业开工新项目，鼓励民企进入军工市场。
财政部：市政债试点有望于明年启动。
发改委：电解铝企业用电将实行阶梯电价。
海外债市：
- 美国：公债价格走低，中期公债连续下跌，超长期债收益率下降。
- 欧洲：西班牙、意大利五年期国债收益率下降，德国国债持稳，葡萄牙国债收益率上升。
- 日本：公债价格走坚，超长期债需求良好，央行购债支撑市场。

投资评级与建议

投资评级体系：
- 两全级：适用于银行、保险、基金、券商、专业投资者，强调安全性与流动性。
- 配置级：适用于银行、保险，侧重配置需求。
- 投资级：适用于基金、券商、专业投资者，强调收益性。
- 回避级：适用于安全性低、流动性差的债券。
建议：当前市场流动性紧张，信用债缺乏配置机会，国债期货短期震荡，建议投资者保持谨慎，等待更明确的市场信号。

风险提示

政府债务高企：2012年末全国政府债务接近28万亿元，占GDP的53%。
中小企业资金链风险：多地中小企业主资金链断裂，引发市场担忧。
地方债务审计结果：地方债务审计结果将对信用债市场产生重要影响。
政策不确定性：央行是否重启逆回购、地方债审计结果、以及地方债务问题可能影响市场流动性与信用债收益率。

总结

2013年12月24日，中国债市整体处于资金面紧张状态，SLO工具效果有限，市场对央行进一步操作持期待。利率债收益率小幅上行，信用债收益率全线上扬，国债期货维持低位震荡。海外市场方面，美国、欧洲和日本公债市场表现各异，反映不同经济体的政策与市场环境。建议投资者在当前市场环境下保持谨慎，关注央行操作与地方债务审计结果，以寻找更明确的配置机会。

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