20141218-华融证券-石化行业_2015年度投资策略-等油价反弹_看改革大戏_23页_969kb

石化行业2015年度投资策略总结

核心内容概述

2014年，中国石化行业整体表现平稳但增长乏力，主营收入和主要产品产量保持增长，但行业利润增速和国内能源需求增速放缓，行业波动性加大。出口表现良好，但石油石化板块在29个中信一级行业中排名靠后，主要表现为“提估值”现象。

主要观点

• 行业表现：2014年石化行业增长乏力，利润和需求增速放缓，行业波动加大。
• 国际油价暴跌：2014年下半年国际油价大幅下跌，主要受基本面、金融和地缘政治因素影响。
• 2015年油价展望：预计2015年国际油价仍偏弱，但存在反弹可能，主要依赖OPEC减产或美国页岩油产能收缩。
• 投资线索：2015年应重点关注油价反弹、天然气行业和国企改革三大方向。
• 重点公司推荐：基于上述投资线索，推荐关注中国石油、中国石化、三聚环保、洲际油气、美都能源、齐翔腾达等公司。

关键信息

一、2014年石化行业回顾

• 收入增长：全行业主营收入10.34万亿元，同比增长7.7%。
• 能源与化学品产量：全国原油和天然气产量增长2.4%，主要化学品如乙烯、甲醇、硫酸等产量增长显著。
• 出口表现：前三季度出口额增长9.5%，但存在较大逆差。
• 利润与成本：前三季度行业利润总额同比下降1.8%，上游利润受油价下跌影响较大。
• 行业波动：生产者出厂价同比下降2.1%，行业整体波动性增加。
• 股市表现：石油石化板块涨幅22.54%，在29个行业中排名倒数第二，主要依靠估值提升。

二、国际原油走势分析

• 油价暴跌原因：
  • 基本面：非OPEC产能增加，OPEC产量占比下降。
  • 金融因素：美元走强、美国加息预期。
  • 地缘政治：俄罗斯和沙特的政策博弈，中东局势动荡。
  • 其他因素：天气、能源替代等。
• 2015年展望：
  • 油价反弹可能性存在，但全年均价预计在70-75美元之间。
  • OPEC减产或美国页岩油减产可能是触发因素。
  • 长期低油价或刺激需求增长。

三、投资线索

1. 等反弹，找弹性：

   • 原油价格反弹将带动下游化工产品价格上涨。
   • 建议关注大型一体化能源公司（中石油、中石化）、小型民企（洲际油气、美都能源）和高弹性下游公司（齐翔腾达）。

2. 天然气行业：

   • 天然气是能源结构调整的重要方向。
   • 2015年存量气和增量气并轨，但天然气价格调整幅度可能低于预期。
   • 建议关注天然气管网建设、民用天然气和天然气汽车领域。
   • 推荐关注三聚环保（天然气净化服务）。

3. 国企改革：

   • 2015年国企改革将进入新阶段，相关政策可能在年初发布。
   • 建议关注中国石油在混合所有制改革方面的进展。

四、投资建议与重点公司

风险提示

• 国际油价继续下跌：可能对行业利润造成进一步压力。
• 国企改革低于预期：改革进程或政策力度不及市场预期。
• 大盘系统性风险：年底行情多为估值提升，若市场整体下跌，将影响股价表现。

投资评级定义

结论

2015年石化行业投资应以油价反弹、天然气行业和国企改革为三大主线。在油价反弹的预期下，重点公司包括中石油、中石化、三聚环保、洲际油气、美都能源和齐翔腾达。同时需关注油价持续低迷、国企改革不及预期及大盘系统性风险等潜在风险因素。