20210609-莫尼塔投资-5月物价数据点评_价格分化格局延续_7页

文档总结

核心内容概述

本报告由莫尼塔研究发布，主要分析了2023年5月中国PPI（生产者价格指数）与CPI（消费者价格指数）的走势及其分化趋势，探讨了当前通胀格局对经济的影响。

主要观点

1. PPI继续走高

• 5月PPI同比上涨9%，涨幅较上月扩大2.2个百分点。
• 生产资料价格大幅上涨12%，而生活资料价格仅小幅上涨0.5%，行业分化加剧。
• 上游行业价格涨幅显著，如石油和天然气开采业同比上涨99.1%，环比上涨13.3个百分点。
• 黑色产业链领涨，煤炭开采和洗选业环比上涨10.6%。
• PPI的上涨由翘尾因素和新涨价因素共同推动，其中新涨价因素影响更大。
• 5月可能是PPI同比的拐点，但下半年PPI中枢不会大幅回落。

2. 核心CPI上涨

• 5月CPI同比增长1.3%，较上月涨幅扩大0.4个百分点。
• 核心CPI同比上涨0.9%，环比上涨0.1%，终端需求持续改善。
• 食品价格同比上涨0.3%，但猪肉价格同比下跌23.8%，对CPI形成压制。
• 非食品项价格总体上涨，受原材料价格上涨影响，工业消费品如电冰箱、电视机、台式计算机等价格上涨。
• 服务消费回暖，服务消费价格同比上涨0.9%，环比上涨0.2%，其中旅游价格因节假日影响环比上涨1.9%。

3. 通胀分化格局延续

• CPI与PPI持续分化，PPI涨幅高于CPI，且分化趋势在下半年仍将持续。
• CPI温和上升，但受猪肉价格下行和终端需求恢复缓慢的影响，不具备大幅上行动力。
• PPI难以大幅回落，受国际大宗商品价格上涨影响，新涨价因素支撑较强。
• 食品与非食品价格分化明显，猪肉价格下行压制食品价格，而非食品价格则因服务消费回暖而持续上行。
• 生产资料与生活资料价格分化，上游行业价格涨幅高于下游，采掘行业同比上涨36.4%，原材料行业上涨18.8%，加工工业上涨7.4%，而生活资料仅上涨0.5%。
• 价格传导不畅，上游价格难以有效传导至下游及终端消费，主要由于终端需求恢复缓慢和居民收入限制。

关键信息

• PPI与CPI分化：PPI涨幅高于CPI，且分化趋势在下半年仍将持续。
• 猪肉价格对CPI的影响显著：在食品烟酒中占比约7%，其下行对CPI形成明显压制。
• 服务消费回暖：非食品价格持续上涨，服务消费价格同比和环比均有所提升。
• 上游行业价格大幅上涨：采掘、原材料和加工工业价格涨幅明显，而生活资料涨幅有限。
• 通胀传导机制不畅：终端需求恢复缓慢，居民消费受限，价格从上游向终端传导不畅。

附注信息

• 莫尼塔研究：是财新集团旗下的独立研究公司，为全球大型投资机构及企业提供资本市场投资策略和产业研究服务。
• 免责声明：本报告仅供内部参考，不构成投资建议，使用本报告的客户需自行承担风险，且不得擅自复制、转载或引用。

图表目录

• 图表1：黑色产业链领涨
• 图表2：5月翘尾因素与新涨价因素双双上升
• 图表3：CPI温和回升
• 图表4：核心CPI同比小幅回升
• 图表5：CPI与PPI出现分化
• 图表6：PPI生产资料与生活资料价格分化

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