社会服务业行业：教育政策回暖需求旺盛人服表现亮眼_15页_1mb

社会服务业行业研究总结

核心内容

行业表现概览

1H24社会服务业整体表现分化，教育行业需求旺盛，收入和利润均实现显著增长，灵活用工板块景气度回升，招聘类业务仍待复苏，会展行业因展会排期变化导致收入下滑。

• 教育行业：1H24收入同比增长3.8%，归母净利润同比增长225.5%，主要受益于K12非学科类培训需求旺盛及政策边际改善。
• 人力资源服务：1H24收入同比增长15.2%，归母净利润增长1.7%，灵活用工业务带动收入增长，招聘类业务仍有待恢复。
• 会展行业：1H24收入同比下降7.5%，归母净利润下降54.3%，主因外展排期变化，但预计下半年收入确认将改善。

主要观点

1. 教育行业：政策逐步向好，非学科类培训需求旺盛，K12板块表现突出，尤其是新东方和好未来，其网点扩张速度加快，收入恢复至“双减”前水平。
2. 人力资源服务：灵活用工景气度较高，推动收入增长，但招聘类业务尚未恢复，行业存在分化。
3. 会展行业：上半年受展会排期影响收入承压，预计下半年将迎业绩反弹，外展规模扩大及专业展升级带来增长潜力。

关键信息

教育板块

• K12教培：

  • 政策拐点显现，非学科类培训迎来审批“应批尽批”。
  • 新东方、好未来等公司网点快速扩张，收入恢复至“双减”前水平。
  • 培训需求旺盛，报名人次显著增长。
  • 财务表现亮眼，归母净利润和扣非净利润均实现大幅增长。

• 招录类考试培训：

  • 国考、省考报名人数创新高，培训需求旺盛。
  • 事业单位考试时间提前，导致收款窗口压缩，收入增速下滑。
  • 粉笔和中公教育通过优化组织架构、AI赋能教学等方式，提升人效和盈利能力。

• 企业管理培训：

  • 行业增长强劲，大客户战略推动业绩高增长。
  • 行业红利属性显著，分红率高，股息率达6.3%。
  • 毛利率略有下降，但净利润增长明显。

人力资源服务

• 灵活用工：
  • 科锐国际1H24灵活用工业务派出23.44万人次，岗位外包员工增长18.3%。
  • 灵活用工带动收入增长，招聘类业务仍待复苏。
  • 个股表现分化，科锐国际受海外业务拖累，外服控股表现稳健。

会展行业

• 米奥会展：

  • 1H24收入同比下降26.4%，主要因展会排期变化。
  • 合同负债同比增长73.1%，预计下半年外展收入确认将改善。
  • 会展业务规模扩大，专业展升级有望提升盈利能力。

• 兰生股份：

  • 收入稳定增长，但净利润受投资收益下降及文泰厂动迁款影响。

投资建议

• 教育行业：重点关注K12及招录类考试培训板块，建议关注新东方、好未来、学大教育、思考乐教育、卓越教育集团、昂立教育等。
• 人力资源服务：建议关注科锐国际，其灵活用工业务表现亮眼。
• 会展行业：建议关注米奥会展，预计下半年业绩弹性较大。
• 高股息板块：建议关注行动教育，其分红率高，股息率达6.3%。

风险提示

1. 宏观经济下行可能影响行业整体需求。
2. 教育行业招生增长和学费提价不及预期。
3. 长期出生率下滑可能影响教育基数。
4. 人服行业招聘需求下行，派出员工增长不及预期。
5. 会展行业展位销售增长和提价不及预期。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%；
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。